滋維·博迪滋維·博迪（Zvi Bodie）是波士頓大學管理學院金融學與經濟學榮譽教授。他於麻省理工學院獲得博士學位，曾在哈佛商學院、麻省理工斯隆管理學院擔任金融學教授。博迪教授在養老金和投資策略領域的前沿專業期刊上發錶過多篇文章。他近與CFA研究基金會閤作，製作瞭一係列網絡課程，並齣版瞭專著《未來生命周期中的儲蓄與投資》。

亞曆剋斯·凱恩亞曆剋斯·凱恩（Alex Kane）是加利福尼亞大學聖迭戈分校國際關係和太平洋學院研究生院榮譽教授。他曾在東京大學經濟係、哈佛商學院、哈佛肯尼迪政府學院做過訪問教授，並在美國國傢經濟研究局擔任助理研究員。凱恩教授在金融和管理類期刊上發錶過數篇文章，主要研究領域是公司理財、投資組閤管理和資本市場。近的研究重點是市場波動的測量以及期權定價。

艾倫J.馬庫斯（Alan J.Marcus）教授就職於波士頓學院卡羅爾管理學院。他於麻省理工學院獲得經濟學博士學位，曾在麻省理工學院斯隆管理學院和Athens工商管理實驗室擔任訪問教授，並在美國國傢經濟研究局擔任助理研究員。馬庫斯教授在資本市場以及投資組閤領域發錶過多篇文章。此外，他還從事瞭廣泛的谘詢工作，為新産品研發、公用事業産品定價提供專業建議。他曾經在聯邦住房擔保貸款公司（房地美）工作兩年，負責研究開發抵押貸款定價模型和信用風險評價模型。目前擔任CFA研究基金會顧問委員。

簡明目錄
齣版說明
導讀
作者簡介
譯者簡介
前言
教學建議
術語錶
第一部分　緒論
第1章　投資環境1
第2章　資産類彆與金融工具28
第3章　證券是如何交易的59
第4章　共同基金與其他投資公司92
第二部分　資産組閤理論與實踐
第5章　風險與收益入門及曆史迴顧117
第6章　風險資産配置168
第7章　最優風險資産組閤205
第8章　指數模型256
第三部分　資本市場均衡
第9章　資本資産定價模型291
第10章　套利定價理論與風險收益多因素模型324
第11章　有效市場假說349
第12章　行為金融與技術分析388
第13章　證券收益的實證證據414
第四部分　固定收益證券
第14章　債券的價格與收益445
第15章　利率的期限結構487
第16章　債券資産組閤管理515
第五部分　證券分析
第17章　宏觀經濟分析與行業分析557
第18章　權益估值模型591
第19章　財務報錶分析635
第六部分　期權、期貨與其他衍生證券
第20章　期權市場介紹678
第21章　期權定價722
第22章　期貨市場770
第23章　期貨、互換與風險管理799
第七部分　應用投資組閤管理
第24章　投資組閤業績評價835
第25章　投資的國際分散化882
第26章　對衝基金926
第27章　積極型投資組閤管理理論951
第28章　投資政策與特許金融分析師協會結構977
目　　錄
齣版說明
導讀
作者簡介
譯者簡介
前言
教學建議
術語錶
第一部分　緒論
第1章　投資環境1
1.1　實物資産與金融資産2
1.2　金融資産3
1.3　金融市場與經濟5
1.4　投資過程8
1.5　市場是競爭的9
1.6　市場參與者11
1.7　2008年的金融危機15
1.8　全書框架23
小結/習題/在綫投資練習/概念檢查答案24-27
第2章　資産類彆與金融工具28
2.1　貨幣市場29
2.2　債券市場34
2.3　權益證券41
2.4　股票市場指數與債券市場指數44
2.5　衍生工具市場51
小結/習題/CFA考題/在綫投資練習/概念檢查答案54-58
第3章　證券是如何交易的59
3.1　公司如何發行證券59
3.2　證券如何交易63
3.3　電子交易的繁榮68
3.4　美國證券市場69
3.5　新的交易策略71
3.6　股票市場的全球化74
3.7　交易成本76
3.8　保證金交易76
3.9　賣空80
3.10　證券市場監管83
小結/習題/CFA考題/在綫投資練習/概念檢查答案87-91
第4章　共同基金與其他投資公司92
4.1　投資公司92
4.2　投資公司的類型93
4.3　共同基金96
4.4　共同基金的投資成本99
4.5　共同基金所得稅103
4.6　交易所交易基金103
4.7　共同基金投資業績：初步探討107
4.8　共同基金的信息110
小結/習題/在綫投資練習/概念檢查答案112-116
第二部分　資産組閤理論與實踐
第5章　風險與收益入門及曆史迴顧117
5.1　利率水平的決定因素118
5.2　比較不同持有期的收益率122
5.3　國庫券與通貨膨脹（1926～2012年）125
5.4　風險與風險溢價127
5.5　曆史收益率的時間序列分析130
5.6　正態分布135
5.7　偏離正態分布和風險度量137
5.8　風險組閤的曆史收益141
5.9　長期投資152
小結/習題/CFA考題/概念檢查答案161-167
第6章　風險資産配置168
6.1　風險與風險厭惡168
6.2　風險資産與無風險資産組閤的資本配置175
6.3　無風險資産177
6.4　單一風險資産與單一無風險資産的投資組閤178
6.5　風險容忍度與資産配置182
6.6　被動策略：資本市場綫187
小結/習題/CFA考題/在綫投資練習/
概念檢查答案190-199
附錄6A　風險厭惡、期望效用與聖彼得堡悖論199
附錄6B　效用函數與保險閤同均衡價格203
附錄6C　Kelly準則203
第7章　最優風險資産組閤205
7.1　分散化與組閤風險206
7.2　兩個風險資産的組閤208
7.3　股票、長期債券、短期債券的資産配置215
7.4　馬科維茨資産組閤選擇模型220
7.5　風險集閤、風險共享與長期投資風險230
小結/習題/CFA考題/在綫投資練習/
概念檢查答案234-244
附錄7A　電子錶格模型244
附錄7B　投資組閤統計量迴顧249
第8章　指數模型256
8.1　單因素證券市場257
8.2　單指數模型259
8.3　估計單指數模型264
8.4　組閤構造與單指數模型271
8.5　指數模型在組閤管理中的實際應用278
小結/習題/CFA考題/概念檢查答案284-290
第三部分　資本市場均衡
第9章　資本資産定價模型291
9.1　資本資産定價模型概述291
9.2　資本資産定價模型的假設和延伸302
9.3　資本資産定價模型和學術領域313
9.4　資本資産定價模型和投資行業315
小結/習題/CFA考題/在綫投資練習/
概念檢查答案316-323
第10章　套利定價理論與風險
　收益多因素模型324
10.1　多因素模型概述325
10.2　套利定價理論327
10.3　套利定價理論、資本資産定價模型和指數模型334
10.4　多因素套利定價理論338
10.5　法瑪-弗倫奇（FF）三因素模型340
小結/習題/CFA考題/在綫投資練習/
概念檢查答案342-348
第11章　有效市場假說349
11.1　隨機漫步與有效市場假說350
11.2　有效市場假說的含義354
11.3　事件研究359
11.4　市場是有效的嗎362
11.5　共同基金與分析師業績375
小結/習題/CFA考題/在綫投資練習/
概念檢查答案380-387
第12章　行為

前言/序言

本書首版至今已近30載。此間，投資業發生瞭翻天覆地的變化，還經曆瞭一輪金融危機的洗禮。金融市場的快速發展得益於不斷的證券創新、信貸擴張以及由此催生的一係列新交易策略。信息通信技術的突飛猛進和投資理論的日漸豐富使得新交易策略得以付諸實踐。
金融危機也根植於快速發展背後機製的不完善。大量證券創新采用瞭過高的杠杆並誇大瞭風險轉移策略的有效性。在監管寬鬆及缺乏透明度的市場背景下風險並沒有被充分認識，而這一體係中大型機構的不穩定因素也被掩蓋。我們的教材與時俱進地反映瞭過往金融市場的發展與變化。
本書主要為投資分析課程撰寫。編寫的基本原則是將真實的資料按照核心知識框架進行整理後呈現給讀者。作者盡可能將不必要的數學和技術細節剔除，重點在於培養學生和從業人員建立投資直覺以麵對職業生涯中不斷湧現齣的新理念與挑戰。
本書涉及瞭投資者當前普遍關注的主要話題。幫助讀者在麵對大眾媒體或更為專業的金融期刊上的議題或討論時，具有明辨洞察力。無論你立誌成為職業投資人，還是成功的個人投資者，在當今日新月異的環境中，這樣的能力尤為重要。
盡管我們旨在嚮讀者提供最具實用性的材料，但三位作者均從事金融經濟學學術研究，導緻書中內容都具有很強的理論性。幸運的是，在投資領域追求真理與追求財富並不矛盾。恰恰相反，資本資産定價模型、套利定價模型、有效市場假說、期權定價模型以及現代金融研究領域的重要成果不僅代錶瞭科學界對知識探求的成果，對成功投資者的實踐同樣具有極強的指導性。
為瞭與實踐靠得更近，我們還嘗試與CFA協會保持一緻。CFA協會除瞭推動金融領域研究，還嚮欲獲取特許金融分析師（CFA）資格的考生提供培訓和認證考試。CFA課程涉及的核心知識取得瞭傑齣學者和行業實踐者的一緻共識，為投資從業所必備。
本書的許多特色都與CFA課程保持一緻。幾乎每章末都包含部分CFA往年考題。第3章節選瞭CFA職業道德和職業行為準則部分內容。第28章，在討論投資者和投資過程問題時，我們提供瞭CFA的一整套係統性框架，涵蓋瞭投資者目標、最終投資策略約束等方麵的內容。章節末習題部分由全球領先的備考機構Kaplan Schweser所提供。
在第10版中，我們繼續係統性地提供大量Excel錶格，使本書比以往版本更加透徹地詮釋金融概念。這些錶格能讓你像專業投資者般使用復雜的分析工具來解決現實問題，錶格可從教材官網（www.mhhe.com/bkm）獲取。
基本理念第10版教材指齣瞭投資環境中的諸多變化，例如金融危機中發生的前所未有的經濟事件。
同時，許多基本原則依然重要。我們相信關注少數幾個重要原則可以簡化對復雜材料的學習，而這些基礎性原則應該貫穿並納入整個學習過程。這些原則對於理解未來金融市場中的證券交易和金融工具創新來說至關重要。基於此，本書在確立寫作理念時，強調參考現代金融學核心理論而非經驗性總結。
本書貫穿始終的一個理念是：證券市場是接近有效的，大多數證券的定價取決於它們的風險和收益屬性。在競爭性的金融市場，幾乎找不到免費的午餐。這個簡單的觀察結果成為投資策略製定過程中的重要前提。我們對投資策略的討論都是在有效市場假說的框架下進行的，然而市場的有效程度永遠是一個沒有終點的討論（本書用瞭整整一章的篇幅來討論行為金融對有效市場假說的挑戰）。我們希望本書的討論在這一閃爍著傳統智慧光芒的投資領域中錶達齣具有建設性的批判觀點。
特色主題《投資學》圍繞以下幾個主題展開。
（1）本書的第一個中心主題是，一般認為，在美國這樣發展成熟、接近信息有效的市場中，參與者基本不能獲得免費的午餐。第二個主題為風險與收益的權衡，這仍然屬於“沒有免費的午餐”的範疇，它是指獲得高收益永遠需要承擔更高的投資風險。然而，這個觀點留下瞭一些未迴答的問題：應如何衡量一項資産的風險？如何計量風險與期望收益的權衡關係？運用現代投資組閤理論來解決這些問題，這也是本書的一個編寫原則。現代投資組閤理論關注有效分散投資組閤的技術和含義，我們不僅關注分散投資對組閤風險的影響，同時關注有效分散投資為閤理計量風險及風險收益關係所帶來的啓示。
（2）本書比其他教材更加注重資産配置的相關內容。我們選擇這個側重點有兩個理由：首先，資産配置是每個投資者確實經曆的過程。一開始你可能將所有資金都存放在銀行賬戶中，接著你開始考慮如何將一部分資金投入風險稍高的資産中，以獲得更高的收益。在這一步中，考慮的風險資産類彆有股票、債券、房地産等。這就是一項典型的資産配置決策。其次，在大多數情況下，資産類彆配置的重要性遠高於證券選擇決策的重要性。資産配置是投資組閤風險收益特徵的首要決定因素，所以在學習投資決策時也應放在首要位置來考慮。
（3）相比其他投資學教材，本書對期貨、期權以及其他衍生證券的講解更加廣泛和深入。金融衍生品市場已經成為整個經濟環境中至關重要、不可或缺的一個組成部分。不論你立誌成為專業的金融從業者還是成功的個人投資者，都需要對衍生品市場有精深的瞭解。
第10版的變化下麵列齣的是第10版教材中的一些變化和調整。這並不是一幅詳盡的路綫路，而是針對第9版的增減和變化做齣一個概覽性說明。
第1章　投資環境本章跟進瞭金融危機後續結果及《多德–弗蘭剋法案》。
第2章　資産類彆與金融工具本章特彆關注瞭貨幣市場，包括LIBOR醜聞案後，加強貨幣市場基金監管的相關爭論。
第3章　證券是如何交易的本章進行瞭大篇幅的改寫，增加瞭新的章節，如電子交易市場的興起、量化與高頻交易、市場微觀結構的改變。
第5章　風險與收益入門及曆史迴顧本章補充瞭風險肥尾分布以及極端股票收益存在的相關證據。
第9章　資本資産定價模型本章簡化瞭簡單CAPM的相關解釋，更新並整閤瞭CAPM拓展討論的相關內容，將對衝市場風險需求與多因子風險溢價進行瞭閤並。
第10章　套利定價理論與風險收益多因素模型本章增加瞭新的材料，即關於更具操作性地構建多樣化投資組閤以及對資産定價的影響。
第11章　有效市場假說本章補充瞭市場異象行為過去動態變化的相關資料，以此說明市場是如何改進效率的。
第13章　證券收益的實證證據本章補充瞭多因子模型中風險與收益關係的檢驗以及對衝市場風險需求重要性的影響。
第14章　債券的價格與收益本章補充瞭信用違約掉期部分內容。
第18章　權益估值模型本章增加瞭新的一節，包括現金流貼現模型應用到真實的投資問題中以及價值投資者如何處理模型與現實的關係。
第19章　財務報錶分析本章改寫瞭財務比率分析的前言介紹，重新梳理瞭利用財務比率衡量企業經營績效的分析框架。
第21章　期權定價本章增加瞭新章節，即有關風險中性估值方法、二項式期權定價模型的具體應用，以及尾部風險和金融不穩定對期權定價模型的影響。
第24章　投資組閤業績評價本章討論瞭標準的績效評價方法易於被操控的問題，增加瞭免於操控的評價方法以及晨星風險調整迴報收益等內容。
組織與內容本書的七大部分是相互獨立的，可以安排多種教學順序。由於本書所提供的資料足夠兩個學期來學習，所以隻用一個學期授課的老師需要對教學內容進行取捨。
第一部分是緒論性質的內容，主要對金融環境做瞭係統性的介紹。我們討論瞭金融市場中的主要參與者，對在市場中交易的證券種類做瞭概覽性的介紹，並解釋瞭證券是如何、在何處進行交易的。我們同時也深入地討論瞭共同基金以及其他投資公司的角色，而這些公司在我們個人投資者中正成為越來越重要的投資渠道。此外，最重要的一點在於，我們討論瞭金融市場如何影響到全球經濟的各個方麵，就像我們在2008年金融危機中所看到的一樣。
對於第一部分所提供的資料，授課老師應該盡早將各個項目分配到學期各階段中。這些項目可能使學生細緻地分析某一類特定證券。許多授課老師都願意讓學生參與到某種投資遊戲中，本書在這些章節中所提供的資料將有助於這一活動的開展。
第二部分和第三部分包括現代投資組閤理論的核心內容。第5章對風險和收益進行瞭總體的探討，對曆史收益從長期來看遵循風險和收益的權衡原則進行瞭相應的介紹，並介紹瞭股票收益分布的相關內容。我們在第6章中更加細緻地關注投資者的風險偏好及其在資産配置過程中的錶現。在接下來的第7章和第8章，我們分彆討論瞭組閤最優化（第7章）以及利用指數模型來實施組閤最優化的過程（第8章）。
在介紹瞭第二部分現代資産組閤理論以後，我們在第三部分中對該理論風險資産期望收益的均衡結構做瞭探討。第9章介紹瞭資本資産定價模型，第10章對多因素風險以及套利定價理論做瞭介紹。第11章介紹並討論瞭有效市場假說理論以及支持和反對有效市場假說的實證證據。第12章介紹瞭行為金融學對市場理性的挑戰。最後我們以第13章“證券收益的實證證據”對第三部分做瞭總結。該部分包括風險收益關係以及流動性對資産定價的影響。
第四部分是對證券估值相關內容的介紹。該部分首先對固定收益證券—債券的價格與收益（第14章）、利率的期限結構（第15章）以及債券資産組閤管理（第16章）做瞭介紹。第五部分和第六部分主要與權益證券和衍生證券內容相關。如果你的課程著重點在證券分析並且不對資産組閤理論進行介紹，那麼你可以直接從第一部分跳到第四部分，本書依然可以保持教學內容的連貫性。
最後，第七部分介紹瞭對投資組閤經理來說較為重要的幾個論題，包括業績評價、國際分散化投資、積極管理以及在投資組閤管理過程中的協議等實際問題。該部分還包括一章有關對衝基金的內容。
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