滋维·博迪滋维·博迪（Zvi Bodie）是波士顿大学管理学院金融学与经济学荣誉教授。他于麻省理工学院获得博士学位，曾在哈佛商学院、麻省理工斯隆管理学院担任金融学教授。博迪教授在养老金和投资策略领域的前沿专业期刊上发表过多篇文章。他近与CFA研究基金会合作，制作了一系列网络课程，并出版了专著《未来生命周期中的储蓄与投资》。

亚历克斯·凯恩亚历克斯·凯恩（Alex Kane）是加利福尼亚大学圣迭戈分校国际关系和太平洋学院研究生院荣誉教授。他曾在东京大学经济系、哈佛商学院、哈佛肯尼迪政府学院做过访问教授，并在美国国家经济研究局担任助理研究员。凯恩教授在金融和管理类期刊上发表过数篇文章，主要研究领域是公司理财、投资组合管理和资本市场。近的研究重点是市场波动的测量以及期权定价。

艾伦J.马库斯（Alan J.Marcus）教授就职于波士顿学院卡罗尔管理学院。他于麻省理工学院获得经济学博士学位，曾在麻省理工学院斯隆管理学院和Athens工商管理实验室担任访问教授，并在美国国家经济研究局担任助理研究员。马库斯教授在资本市场以及投资组合领域发表过多篇文章。此外，他还从事了广泛的咨询工作，为新产品研发、公用事业产品定价提供专业建议。他曾经在联邦住房担保贷款公司（房地美）工作两年，负责研究开发抵押贷款定价模型和信用风险评价模型。目前担任CFA研究基金会顾问委员。

简明目录
出版说明
导读
作者简介
译者简介
前言
教学建议
术语表
第一部分　绪论
第1章　投资环境1
第2章　资产类别与金融工具28
第3章　证券是如何交易的59
第4章　共同基金与其他投资公司92
第二部分　资产组合理论与实践
第5章　风险与收益入门及历史回顾117
第6章　风险资产配置168
第7章　最优风险资产组合205
第8章　指数模型256
第三部分　资本市场均衡
第9章　资本资产定价模型291
第10章　套利定价理论与风险收益多因素模型324
第11章　有效市场假说349
第12章　行为金融与技术分析388
第13章　证券收益的实证证据414
第四部分　固定收益证券
第14章　债券的价格与收益445
第15章　利率的期限结构487
第16章　债券资产组合管理515
第五部分　证券分析
第17章　宏观经济分析与行业分析557
第18章　权益估值模型591
第19章　财务报表分析635
第六部分　期权、期货与其他衍生证券
第20章　期权市场介绍678
第21章　期权定价722
第22章　期货市场770
第23章　期货、互换与风险管理799
第七部分　应用投资组合管理
第24章　投资组合业绩评价835
第25章　投资的国际分散化882
第26章　对冲基金926
第27章　积极型投资组合管理理论951
第28章　投资政策与特许金融分析师协会结构977
目　　录
出版说明
导读
作者简介
译者简介
前言
教学建议
术语表
第一部分　绪论
第1章　投资环境1
1.1　实物资产与金融资产2
1.2　金融资产3
1.3　金融市场与经济5
1.4　投资过程8
1.5　市场是竞争的9
1.6　市场参与者11
1.7　2008年的金融危机15
1.8　全书框架23
小结/习题/在线投资练习/概念检查答案24-27
第2章　资产类别与金融工具28
2.1　货币市场29
2.2　债券市场34
2.3　权益证券41
2.4　股票市场指数与债券市场指数44
2.5　衍生工具市场51
小结/习题/CFA考题/在线投资练习/概念检查答案54-58
第3章　证券是如何交易的59
3.1　公司如何发行证券59
3.2　证券如何交易63
3.3　电子交易的繁荣68
3.4　美国证券市场69
3.5　新的交易策略71
3.6　股票市场的全球化74
3.7　交易成本76
3.8　保证金交易76
3.9　卖空80
3.10　证券市场监管83
小结/习题/CFA考题/在线投资练习/概念检查答案87-91
第4章　共同基金与其他投资公司92
4.1　投资公司92
4.2　投资公司的类型93
4.3　共同基金96
4.4　共同基金的投资成本99
4.5　共同基金所得税103
4.6　交易所交易基金103
4.7　共同基金投资业绩：初步探讨107
4.8　共同基金的信息110
小结/习题/在线投资练习/概念检查答案112-116
第二部分　资产组合理论与实践
第5章　风险与收益入门及历史回顾117
5.1　利率水平的决定因素118
5.2　比较不同持有期的收益率122
5.3　国库券与通货膨胀（1926～2012年）125
5.4　风险与风险溢价127
5.5　历史收益率的时间序列分析130
5.6　正态分布135
5.7　偏离正态分布和风险度量137
5.8　风险组合的历史收益141
5.9　长期投资152
小结/习题/CFA考题/概念检查答案161-167
第6章　风险资产配置168
6.1　风险与风险厌恶168
6.2　风险资产与无风险资产组合的资本配置175
6.3　无风险资产177
6.4　单一风险资产与单一无风险资产的投资组合178
6.5　风险容忍度与资产配置182
6.6　被动策略：资本市场线187
小结/习题/CFA考题/在线投资练习/
概念检查答案190-199
附录6A　风险厌恶、期望效用与圣彼得堡悖论199
附录6B　效用函数与保险合同均衡价格203
附录6C　Kelly准则203
第7章　最优风险资产组合205
7.1　分散化与组合风险206
7.2　两个风险资产的组合208
7.3　股票、长期债券、短期债券的资产配置215
7.4　马科维茨资产组合选择模型220
7.5　风险集合、风险共享与长期投资风险230
小结/习题/CFA考题/在线投资练习/
概念检查答案234-244
附录7A　电子表格模型244
附录7B　投资组合统计量回顾249
第8章　指数模型256
8.1　单因素证券市场257
8.2　单指数模型259
8.3　估计单指数模型264
8.4　组合构造与单指数模型271
8.5　指数模型在组合管理中的实际应用278
小结/习题/CFA考题/概念检查答案284-290
第三部分　资本市场均衡
第9章　资本资产定价模型291
9.1　资本资产定价模型概述291
9.2　资本资产定价模型的假设和延伸302
9.3　资本资产定价模型和学术领域313
9.4　资本资产定价模型和投资行业315
小结/习题/CFA考题/在线投资练习/
概念检查答案316-323
第10章　套利定价理论与风险
　收益多因素模型324
10.1　多因素模型概述325
10.2　套利定价理论327
10.3　套利定价理论、资本资产定价模型和指数模型334
10.4　多因素套利定价理论338
10.5　法玛-弗伦奇（FF）三因素模型340
小结/习题/CFA考题/在线投资练习/
概念检查答案342-348
第11章　有效市场假说349
11.1　随机漫步与有效市场假说350
11.2　有效市场假说的含义354
11.3　事件研究359
11.4　市场是有效的吗362
11.5　共同基金与分析师业绩375
小结/习题/CFA考题/在线投资练习/
概念检查答案380-387
第12章　行为

前言/序言

本书首版至今已近30载。此间，投资业发生了翻天覆地的变化，还经历了一轮金融危机的洗礼。金融市场的快速发展得益于不断的证券创新、信贷扩张以及由此催生的一系列新交易策略。信息通信技术的突飞猛进和投资理论的日渐丰富使得新交易策略得以付诸实践。
金融危机也根植于快速发展背后机制的不完善。大量证券创新采用了过高的杠杆并夸大了风险转移策略的有效性。在监管宽松及缺乏透明度的市场背景下风险并没有被充分认识，而这一体系中大型机构的不稳定因素也被掩盖。我们的教材与时俱进地反映了过往金融市场的发展与变化。
本书主要为投资分析课程撰写。编写的基本原则是将真实的资料按照核心知识框架进行整理后呈现给读者。作者尽可能将不必要的数学和技术细节剔除，重点在于培养学生和从业人员建立投资直觉以面对职业生涯中不断涌现出的新理念与挑战。
本书涉及了投资者当前普遍关注的主要话题。帮助读者在面对大众媒体或更为专业的金融期刊上的议题或讨论时，具有明辨洞察力。无论你立志成为职业投资人，还是成功的个人投资者，在当今日新月异的环境中，这样的能力尤为重要。
尽管我们旨在向读者提供最具实用性的材料，但三位作者均从事金融经济学学术研究，导致书中内容都具有很强的理论性。幸运的是，在投资领域追求真理与追求财富并不矛盾。恰恰相反，资本资产定价模型、套利定价模型、有效市场假说、期权定价模型以及现代金融研究领域的重要成果不仅代表了科学界对知识探求的成果，对成功投资者的实践同样具有极强的指导性。
为了与实践靠得更近，我们还尝试与CFA协会保持一致。CFA协会除了推动金融领域研究，还向欲获取特许金融分析师（CFA）资格的考生提供培训和认证考试。CFA课程涉及的核心知识取得了杰出学者和行业实践者的一致共识，为投资从业所必备。
本书的许多特色都与CFA课程保持一致。几乎每章末都包含部分CFA往年考题。第3章节选了CFA职业道德和职业行为准则部分内容。第28章，在讨论投资者和投资过程问题时，我们提供了CFA的一整套系统性框架，涵盖了投资者目标、最终投资策略约束等方面的内容。章节末习题部分由全球领先的备考机构Kaplan Schweser所提供。
在第10版中，我们继续系统性地提供大量Excel表格，使本书比以往版本更加透彻地诠释金融概念。这些表格能让你像专业投资者般使用复杂的分析工具来解决现实问题，表格可从教材官网（www.mhhe.com/bkm）获取。
基本理念第10版教材指出了投资环境中的诸多变化，例如金融危机中发生的前所未有的经济事件。
同时，许多基本原则依然重要。我们相信关注少数几个重要原则可以简化对复杂材料的学习，而这些基础性原则应该贯穿并纳入整个学习过程。这些原则对于理解未来金融市场中的证券交易和金融工具创新来说至关重要。基于此，本书在确立写作理念时，强调参考现代金融学核心理论而非经验性总结。
本书贯穿始终的一个理念是：证券市场是接近有效的，大多数证券的定价取决于它们的风险和收益属性。在竞争性的金融市场，几乎找不到免费的午餐。这个简单的观察结果成为投资策略制定过程中的重要前提。我们对投资策略的讨论都是在有效市场假说的框架下进行的，然而市场的有效程度永远是一个没有终点的讨论（本书用了整整一章的篇幅来讨论行为金融对有效市场假说的挑战）。我们希望本书的讨论在这一闪烁着传统智慧光芒的投资领域中表达出具有建设性的批判观点。
特色主题《投资学》围绕以下几个主题展开。
（1）本书的第一个中心主题是，一般认为，在美国这样发展成熟、接近信息有效的市场中，参与者基本不能获得免费的午餐。第二个主题为风险与收益的权衡，这仍然属于“没有免费的午餐”的范畴，它是指获得高收益永远需要承担更高的投资风险。然而，这个观点留下了一些未回答的问题：应如何衡量一项资产的风险？如何计量风险与期望收益的权衡关系？运用现代投资组合理论来解决这些问题，这也是本书的一个编写原则。现代投资组合理论关注有效分散投资组合的技术和含义，我们不仅关注分散投资对组合风险的影响，同时关注有效分散投资为合理计量风险及风险收益关系所带来的启示。
（2）本书比其他教材更加注重资产配置的相关内容。我们选择这个侧重点有两个理由：首先，资产配置是每个投资者确实经历的过程。一开始你可能将所有资金都存放在银行账户中，接着你开始考虑如何将一部分资金投入风险稍高的资产中，以获得更高的收益。在这一步中，考虑的风险资产类别有股票、债券、房地产等。这就是一项典型的资产配置决策。其次，在大多数情况下，资产类别配置的重要性远高于证券选择决策的重要性。资产配置是投资组合风险收益特征的首要决定因素，所以在学习投资决策时也应放在首要位置来考虑。
（3）相比其他投资学教材，本书对期货、期权以及其他衍生证券的讲解更加广泛和深入。金融衍生品市场已经成为整个经济环境中至关重要、不可或缺的一个组成部分。不论你立志成为专业的金融从业者还是成功的个人投资者，都需要对衍生品市场有精深的了解。
第10版的变化下面列出的是第10版教材中的一些变化和调整。这并不是一幅详尽的路线路，而是针对第9版的增减和变化做出一个概览性说明。
第1章　投资环境本章跟进了金融危机后续结果及《多德–弗兰克法案》。
第2章　资产类别与金融工具本章特别关注了货币市场，包括LIBOR丑闻案后，加强货币市场基金监管的相关争论。
第3章　证券是如何交易的本章进行了大篇幅的改写，增加了新的章节，如电子交易市场的兴起、量化与高频交易、市场微观结构的改变。
第5章　风险与收益入门及历史回顾本章补充了风险肥尾分布以及极端股票收益存在的相关证据。
第9章　资本资产定价模型本章简化了简单CAPM的相关解释，更新并整合了CAPM拓展讨论的相关内容，将对冲市场风险需求与多因子风险溢价进行了合并。
第10章　套利定价理论与风险收益多因素模型本章增加了新的材料，即关于更具操作性地构建多样化投资组合以及对资产定价的影响。
第11章　有效市场假说本章补充了市场异象行为过去动态变化的相关资料，以此说明市场是如何改进效率的。
第13章　证券收益的实证证据本章补充了多因子模型中风险与收益关系的检验以及对冲市场风险需求重要性的影响。
第14章　债券的价格与收益本章补充了信用违约掉期部分内容。
第18章　权益估值模型本章增加了新的一节，包括现金流贴现模型应用到真实的投资问题中以及价值投资者如何处理模型与现实的关系。
第19章　财务报表分析本章改写了财务比率分析的前言介绍，重新梳理了利用财务比率衡量企业经营绩效的分析框架。
第21章　期权定价本章增加了新章节，即有关风险中性估值方法、二项式期权定价模型的具体应用，以及尾部风险和金融不稳定对期权定价模型的影响。
第24章　投资组合业绩评价本章讨论了标准的绩效评价方法易于被操控的问题，增加了免于操控的评价方法以及晨星风险调整回报收益等内容。
组织与内容本书的七大部分是相互独立的，可以安排多种教学顺序。由于本书所提供的资料足够两个学期来学习，所以只用一个学期授课的老师需要对教学内容进行取舍。
第一部分是绪论性质的内容，主要对金融环境做了系统性的介绍。我们讨论了金融市场中的主要参与者，对在市场中交易的证券种类做了概览性的介绍，并解释了证券是如何、在何处进行交易的。我们同时也深入地讨论了共同基金以及其他投资公司的角色，而这些公司在我们个人投资者中正成为越来越重要的投资渠道。此外，最重要的一点在于，我们讨论了金融市场如何影响到全球经济的各个方面，就像我们在2008年金融危机中所看到的一样。
对于第一部分所提供的资料，授课老师应该尽早将各个项目分配到学期各阶段中。这些项目可能使学生细致地分析某一类特定证券。许多授课老师都愿意让学生参与到某种投资游戏中，本书在这些章节中所提供的资料将有助于这一活动的开展。
第二部分和第三部分包括现代投资组合理论的核心内容。第5章对风险和收益进行了总体的探讨，对历史收益从长期来看遵循风险和收益的权衡原则进行了相应的介绍，并介绍了股票收益分布的相关内容。我们在第6章中更加细致地关注投资者的风险偏好及其在资产配置过程中的表现。在接下来的第7章和第8章，我们分别讨论了组合最优化（第7章）以及利用指数模型来实施组合最优化的过程（第8章）。
在介绍了第二部分现代资产组合理论以后，我们在第三部分中对该理论风险资产期望收益的均衡结构做了探讨。第9章介绍了资本资产定价模型，第10章对多因素风险以及套利定价理论做了介绍。第11章介绍并讨论了有效市场假说理论以及支持和反对有效市场假说的实证证据。第12章介绍了行为金融学对市场理性的挑战。最后我们以第13章“证券收益的实证证据”对第三部分做了总结。该部分包括风险收益关系以及流动性对资产定价的影响。
第四部分是对证券估值相关内容的介绍。该部分首先对固定收益证券—债券的价格与收益（第14章）、利率的期限结构（第15章）以及债券资产组合管理（第16章）做了介绍。第五部分和第六部分主要与权益证券和衍生证券内容相关。如果你的课程着重点在证券分析并且不对资产组合理论进行介绍，那么你可以直接从第一部分跳到第四部分，本书依然可以保持教学内容的连贯性。
最后，第七部分介绍了对投资组合经理来说较为重要的几个论题，包括业绩评价、国际分散化投资、积极管理以及在投资组合管理过程中的协议等实际问题。该部分还包括一章有关对冲基金的内容。
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