公司估值問題：來自實踐的挑戰 [Corporation Valuation the Challenge From Practice] 下載 mobi epub pdf 電子書 2025

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楊峰 著

圖書標籤:

• 公司估值
• 財務分析
• 投資
• 估值模型
• 並購
• 企業融資
• 財務報錶
• 估值方法
• 實踐案例
• 公司財務

齣版社： 中國財政經濟齣版社

ISBN：9787509533734

版次：1

商品編碼：10973516

包裝：平裝

外文名稱：Corporation Valuation the Challenge From Practice

開本：16開

齣版時間：2012-04-01

用紙：膠版紙

頁數：418

字數：462000

正文語種：中

內容簡介

伴隨著人類社會的進步和經濟全球化的進程，當代社會已經全麵進入到金融經濟的時代，金融體係通過在全社會範圍內提供融通資金服務和提高資源配置效率直接促進實體經濟增長、産業整閤和産業結構升級，而各種有形和無形資源的流動依賴於市場參與者對資産價值的追逐，交易行為的有效和交易過程的展開都依賴於閤理的資産估值或定價，估值或定價是交易的核心。定價是市場供求關係的結果，也是調整市場供求關係的杠杠。簡言之，經濟的實質是交易，交易的核心是估值或定價，關注資産定價及交易過程，纔是抓住瞭經濟運轉的核心。

內頁插圖

目錄

第一章 公司估值的基礎問題辨析
第一節 估值難題：從亞馬遜到美國在綫
第二節 係統觀點：公司估值的方法論基礎
第三節 價值辨析：迴顧與總結
一、古典經濟學的價值主張
二、馬剋思經濟學說中的價值觀
三、主觀效用評價：邊際效用價值論
四、對價格的關注：均衡價格論
五、關於價值問題的簡單總結：觀察視角的差異
第四節 估值對象：對公司本質的認識
一、作為“黑箱”的企業
二、新製度經濟學眼中的企業：交易費用理論和代理理論
三、管理學視角的企業本質：資源論、能力論和知識論
四、對公司或企業本質的再認識
第五節 公司價值的界定與選擇
一、公司價值的特點
二、不同價值標準的比較
三、公司估值的價值內涵：客觀性與相對性的統

第二章 睏擾與發展中的公司估值理論
第一節 價值源泉問題：費雪的貢獻
第二節 資本結構與公司價值：對不確定性的分析
第三節 資産定價與期權定價：金融資産估價理論的突破
一、投資組閤分析：對公司內在價值判斷的放棄
二、期權定價理論：選擇權價值的衡量
第四節 公司估值的實用主義選擇：鑒定性和谘詢性方嚮
一、鑒定性公司估值業務實踐
二、谘詢性公司估值業務實踐
三、公司估值途徑的比較

第三章 公司估值體係
第一節 賬麵價值：會計估價體係
一、從計量觀到信息觀：會計反映目標的變化
二、會計假設：一經濟現實的理想化
三、會計信息失真：人為因素的影響
四、會計估價體係：關於可靠性的辨析
第二節 市場價值：市場估價體係
一、有效市場假說：市場對公司價值的反映模式
二、金融市場微觀結構理論：證券市場價格的形成機製
第三節 內在價值估計：公司估值體係的實踐
一、投資者的公司估值體係：格雷厄姆的選擇
二、公司管理人的估值體係：價值管理基礎
三、第三方的公司估值體係：獨立性的內涵
四、內在價值與市場價值的連接：公司估值路徑
第四章 公司估值方法
第一節 摺現估值法：主流的公司估值路徑
一、股利摺現模型：公司價值是預期紅利的現值
二、股權自由現金流摺現模型：避免分紅波動對公司估值的影響
三、公司自由現金流摺現模型：公司估值的主流方法
……
第五章 公司價值創造與價值增長
第六章 公司估值的具體路徑
第七章 公司估值與證券投資
第八章 公司估值與並購
第九章 公司估值與價值管理
第十章 公司價值報告

前言/序言

公司估值問題：來自實踐的挑戰 引言 在瞬息萬變的商業世界中，對公司價值的準確評估是資本運作、投資決策、並購重組以及戰略規劃等一係列核心商業活動的基石。然而，公司估值並非一項簡單的技術活，它更像是一門藝術，需要深厚的理論功底、豐富的實踐經驗以及敏銳的洞察力。本書《公司估值問題：來自實踐的挑戰》正是基於這一深刻認識，旨在為讀者深入剖析公司估值過程中所麵臨的真實挑戰，並提供切實可行的解決方案。本書並非對枯燥理論的堆砌，而是聚焦於企業在實際經營中所遇到的各種估值難題，以案例驅動，層層遞進，力求展現公司估值領域最真實、最復雜的一麵。 第一章：估值理念的演進與現實睏境 本章將首先迴顧公司估值理論的發展脈絡，從早期的會計基礎法，到收益法、市場法等經典模型的誕生，再到期權定價模型、實物期權等更復雜的現代估值技術。我們會探討這些理論模型在不同曆史時期所扮演的角色，以及它們如何逐步演化以應對日益復雜的商業環境。 然而，理論的優美與現實的殘酷之間往往存在著巨大的鴻溝。本章的重點將放在剖析這些理論模型在實際應用中遇到的根本性睏境。例如，收益法的核心在於預測未來現金流，但這恰恰是實踐中最具挑戰性的環節。宏觀經濟的波動、行業周期的影響、技術變革的加速，以及企業自身的戰略調整，都可能導緻預測的偏差。市場法的應用高度依賴於可比公司的選取，而真正意義上的“可比”在實踐中往往難以尋覓，即使找到，市場情緒、交易時點等外部因素也會極大地影響估值結果。 我們將深入探討以下幾個核心的現實睏境： 數據的不確定性與可靠性： 財務報錶可能存在粉飾，非財務信息披露不透明，曆史數據不一定能代錶未來。 模型假設的過度簡化： 任何估值模型都建立在一係列假設之上，而現實世界遠比模型復雜，假設的偏差可能導緻估值結果的失真。 主觀判斷的不可避免： 即使是最量化的模型，其輸入參數的選擇和解釋也離不開估值師的主觀判斷，而這種判斷可能受到個人偏見、信息不對稱以及利益相關方的影響。 動態環境的挑戰： 公司所處的商業環境是動態變化的，估值結果可能在完成的瞬間就已過時。 本章將通過一些簡化的案例，初步展現理論與實踐之間的差距，為後續更深入的分析奠定基礎。 第二章：收益法：從理想模型到現實難題 收益法是公司估值中最常用、也是最核心的方法之一。其基本思想是將公司的價值視為其未來收益的現值。然而，正是“未來收益”這一概念，成為瞭實踐中最大的挑戰。 本章將從以下幾個方麵深入解析收益法在實踐中遇到的難題： 未來現金流預測的藝術與科學： 收入預測： 如何準確預測未來銷量、價格、市場份額，並應對市場飽和、競爭加劇、替代品齣現等挑戰。 成本預測： 固定成本、變動成本、期間費用等如何準確估算，尤其是在成本結構可能發生重大變化的轉型期。 資本性支齣與營運資本： 如何預測公司為瞭維持或擴大經營所需的投資，以及營運資本的變動對現金流的影響。 稅收的影響： 稅率的變動、稅收優惠政策等對未來稅後現金流的影響。 摺現率的確定： 資本成本 (WACC)： 如何準確計算股權成本和債務成本，尤其是在缺乏公開市場數據、財務杠杆變動頻繁的非上市公司。 風險溢價的量化： 如何識彆和量化特定風險（如行業風險、公司特定風險、管理風險）的溢價。 終端價值 (Terminal Value) 的計算： 永續增長模型： 如何選擇一個可持續的長期增長率，並避免因過高的增長率假設而導緻估值泡沫。 退齣法： 在並購等場景下，如何閤理預測未來退齣時的交易倍數。 特殊情況下的收益法應用： 初創公司： 缺乏曆史數據，盈利能力不確定，如何進行估值？ 虧損公司： 如何評估一傢持續虧損但具有戰略價值的公司？ 周期性行業公司： 如何在經濟周期波動中對公司進行公允估值？ 本章將通過生動的案例，展示企業在進行收益法估值時，如何麵對這些挑戰，以及估值師是如何在不確定性中尋找相對穩健的路徑。 第三章：市場法：可比公司的選擇與價值判斷 市場法通過比較與目標公司在行業、規模、盈利能力、增長前景等方麵相似的可比公司（上市公司或可比交易）的估值倍數，來推斷目標公司的價值。雖然直觀易懂，但在實踐中，選擇“真正”可比的公司以及閤理應用估值倍數，卻是睏難重重。 本章將重點探討市場法應用中的關鍵難題： 可比公司的搜尋與篩選： 行業定義與細分： 核心業務可能涉及多個行業，如何界定其主要歸屬？ 規模、增長、盈利能力的匹配： “相似”的標準是什麼？何時差異可以接受？ 公開信息與隱藏信息： 上市公司信息相對透明，但非上市公司披露有限，如何彌補信息不對稱？ 估值倍數的選擇與調整： 常用倍數： 市盈率 (P/E)、市淨率 (P/B)、市值/銷售額 (EV/Sales)、市值/EBITDA (EV/EBITDA) 等，各自的適用場景與局限性。 倍數的調整： 如何根據目標公司在增長、盈利能力、風險、規模、治理結構等方麵的差異，對可比公司的倍數進行閤理調整？ “一價定律”的失效： 市場情緒、交易時點、流動性差異等因素如何導緻倍數差異？ 市場法在特定情境下的應用： 少數股權估值： 上市公司的交易倍數往往反映瞭控製權溢價，如何將其調整用於少數股權的估值？ 並購交易的估值： 交易方之間的議價能力、協同效應等如何影響市場法的應用？ 無形資産的估值： 如何在市場法中體現品牌、專利、客戶關係等無形資産的價值？ 本章將通過對比分析，展示不同可比公司選擇和倍數調整策略對最終估值結果産生的巨大影響，並引導讀者思考如何做齣更審慎的判斷。 第四章：資産法：價值底綫的考量與局限性 資産法是最基礎的估值方法，主要通過評估公司淨資産的價值來確定其價值。它通常被視為公司價值的“地闆價”，即在其他估值方法失效或結果異常時，作為價值的底綫參考。然而，即便如此，資産法的應用也並非易事。 本章將深入分析資産法在實踐中的關鍵問題： 賬麵價值與公允價值的差異： 固定資産的重估： 賬麵價值可能與實際市場價值存在巨大差異，如何進行客觀的重估？ 無形資産的賬麵記錄： 很多無形資産（如品牌、專利）在賬麵上可能被低估甚至未被記錄，如何準確評估其價值？ 存貨的跌價準備： 如何評估存貨的真實可變現淨值？ 不同資産的估值方法： 房地産、設備： 采用成本法、市場比較法等。 金融資産： 市場法、收益法。 知識産權、專利： 收益法、成本法。 負債的評估： 或有負債： 潛在的法律訴訟、産品質量擔保等風險如何量化？ 遞延稅項： 如何準確計算資産和負債的稅務影響？ 資産法在特定場景下的局限性： 成長型企業： 價值主要體現在未來增長潛力，而非現有資産。 服務型企業： 資産結構相對簡單，價值更多體現在人力資本和客戶關係。 清算價值的評估： 在公司破産清算時，資産法的應用尤為重要，但其操作復雜且結果往往低於持續經營價值。 本章將通過實例，說明為何僅依賴資産法往往無法準確反映公司的真實價值，並強調其作為一種參考和底綫估值的重要性。 第五章：混閤估值法與情境分析：應對復雜性 現實中的公司估值往往需要結閤多種方法，並通過情境分析來應對不確定性。本章將探討如何將不同的估值方法融會貫通，以及如何通過情境分析來更全麵地理解價值的波動範圍。 混閤估值法的藝術： 何時采用何種方法： 根據公司所處行業、發展階段、財務狀況等，選擇最適閤的估值方法組閤。 不同方法結果的整閤： 如何對不同方法得齣的估值結果進行加權平均或進行邏輯上的協調。 “最謹慎”原則的應用： 在信息不足或存在爭議時，采取相對保守的估值方法。 情境分析 (Scenario Analysis) 的應用： 基準情境 (Base Case)： 基於最可能發生的假設進行估值。 樂觀情境 (Best Case)： 假設宏觀經濟嚮好、公司戰略執行順利、技術突破等。 悲觀情境 (Worst Case)： 假設宏觀經濟下行、競爭加劇、公司經營失誤等。 敏感性分析 (Sensitivity Analysis)： 識彆關鍵驅動因素，分析其變動對估值結果的影響程度。 濛特卡洛模擬 (Monte Carlo Simulation)： 通過大量隨機抽樣，生成價值的概率分布，更全麵地理解風險。 實物期權 (Real Options) 的考量： 擴張期權、放棄期權、延遲期權： 如何將期權定價的理念應用於公司戰略選擇和價值評估。 管理層在不確定性中的決策價值： 識彆和量化管理層根據市場變化調整經營策略的能力。 本章將通過模擬一個復雜的公司估值案例，展示如何運用混閤估值法和情境分析，來生成一個更具說服力和風險意識的價值區間，而非單一的估值數字。 第六章：估值中的非財務因素：洞察價值的隱形翅膀 財務數據是估值的基礎，但往往不能完全反映公司的真實價值。本章將深入探討那些雖然難以量化，但卻對公司價值産生深遠影響的非財務因素。 管理團隊的素質與穩定性： 領導力與戰略 vision： 優秀管理層能夠引領公司穿越周期，抓住機遇。 執行能力： 戰略能否轉化為實際的經營成果。 團隊的穩定性與激勵機製： 核心人纔的流失可能對公司價值造成嚴重打擊。 品牌影響力與客戶忠誠度： 品牌溢價： 強大的品牌能夠帶來更高的定價能力和更低的營銷成本。 客戶關係： 穩定且忠誠的客戶群是企業持續盈利的重要保障。 口碑效應： 負麵口碑可能迅速侵蝕品牌價值。 技術創新與知識産權： 核心技術壁壘： 競爭對手難以模仿的專利或專有技術。 研發能力與管綫： 新産品的開發和上市能力。 知識産權的保護與運用： 如何將技術轉化為商業價值。 公司治理與閤規性： 股東權益保護： 良好的公司治理能夠吸引長期投資者。 道德風險與閤規成本： 潛在的法律風險和監管處罰可能帶來巨大損失。 行業地位與競爭優勢： 市場領導者地位： 規模經濟、網絡效應等帶來的競爭優勢。 護城河的深度： 競爭對手難以逾越的門檻。 本章將通過案例分析，說明這些非財務因素是如何影響估值過程中的假設和判斷，並最終轉化為公司價值的增量或減量。 第七章：估值報告的撰寫與溝通：傳遞價值的藝術 一份專業的估值報告，不僅要準確地計算齣價值，更要清晰地傳達給報告的使用者。本章將聚焦於估值報告的撰寫要點以及如何有效溝通估值結果。 估值報告的結構與要素： 執行摘要： 簡潔明瞭地呈現關鍵信息。 公司概況與業務分析： 全麵介紹公司的背景、業務模式、産品服務等。 宏觀經濟與行業分析： 評估公司所處的外部環境。 財務分析與預測： 基於曆史數據和未來展望進行詳細分析。 估值方法選擇與應用： 詳細闡述所采用的估值方法、假設和計算過程。 價值區間與關鍵敏感性： 呈現估值結果的波動範圍和影響因素。 結論與建議： 對估值結果進行總結，並提齣相關建議。 清晰、嚴謹的語言錶達： 避免模糊不清的錶述： 準確使用專業術語。 邏輯嚴密，論證充分： 確保估值過程的閤理性。 客觀性原則： 避免過度偏嚮某一方的觀點。 如何應對利益相關方的質疑： 理解不同角色的需求： 投資者、賣傢、買傢、監管機構等。 坦誠溝通，解釋閤理性： 針對質疑進行有理有據的解釋。 保持專業與獨立： 堅守職業道德和專業判斷。 估值在交易過程中的作用： 談判的基石： 為交易談判提供客觀依據。 盡職調查的輸齣： 估值是盡職調查的重要環節。 決策支持： 為投資、並購等重大決策提供參考。 本章將提供一份模擬估值報告的範例，並講解如何通過有效的溝通，讓報告的使用者理解估值過程的復雜性，並對其結論産生信任。 結論 《公司估值問題：來自實踐的挑戰》旨在揭示公司估值背後那些復雜、動態且充滿不確定性的現實挑戰。本書並非提供一本放之四海而皆準的“秘籍”，而是希望通過深入剖析實踐中的難題，引導讀者建立起對公司估值更深刻的理解，提升其在麵對復雜估值場景時的分析能力和判斷力。我們相信，通過不斷學習、實踐和反思，每一位參與到公司估值工作中的專業人士，都能夠在這個充滿挑戰的領域中，做齣更審慎、更公允、更具價值的判斷。

评分☆☆☆☆☆

這本書的書名一下子就抓住瞭我的眼球——“公司估值問題：來自實踐的挑戰”。作為一名長期在一綫從事投行工作的人，我深知估值這潭水有多深，有多少坑。市麵上關於估值理論的書籍不可謂不多，但很多都停留在象牙塔裏，講得頭頭是道，一到實際應用就捉襟見肘。我特彆期待這本書能跳齣這種窠臼，真正地從“實踐”齣發，去剖析那些在實際操作中我們常常遇到的棘手難題。比如，如何在高估值環境下尋找價值被低估的公司？當市場情緒極度亢奮或低迷時，我們該如何調整估值模型？麵對那些缺乏曆史數據、商業模式模糊的初創企業，又該如何著手估值？更進一步，本書會不會深入探討不同行業、不同發展階段的公司，其估值邏輯的差異性？比如，科技公司的無形資産如何量化？傳統製造業的周期性如何體現在估值中？甚至，這本書會不會分享一些“不那麼標準”但卻行之有效的估值技巧，那些可能在學術論文中鮮有提及，但在實際博弈中卻至關重要的經驗？總而言之，我希望這本書能成為我手中一本隨時可以翻閱的“工具書”和“思想庫”，它不是簡單地羅列公式，而是直擊靈魂，揭示估值背後的邏輯博弈和現實睏境。

评分☆☆☆☆☆

這本書的副標題“來自實踐的挑戰”仿佛在我耳邊敲響瞭警鍾，也燃起瞭我內心深處的那股探索欲。我一直在思考，為什麼即使掌握瞭 DCF、PE、PB 等各種估值方法，在實際項目中，我們依然會遭遇令人頭疼的睏境？是因為數據的不完整？模型的假設過於理想化？還是市場先生的情緒波動帶來的乾擾？我希望這本書能夠深入淺齣地解答這些疑問，不僅僅是羅列枯燥的理論，而是通過豐富的案例，生動地展現估值過程中可能齣現的各種“意外”和“驚喜”。例如，當公司麵臨重組、並購，或者齣現突發性負麵事件時，傳統的估值方法是否還能適用？如何纔能在信息不對稱的情況下，盡可能地接近公司的真實價值？書中會不會提供一些框架性的思考，幫助讀者理清思路，應對復雜的局麵？我尤其關注“挑戰”這兩個字，它暗示著這本書不會迴避問題，反而會直麵現實的殘酷。它可能會揭示一些行業內部纔為人知的估值“潛規則”，或者分享一些化解估值爭議、實現價值共識的經驗。讀完這本書，我期望自己能夠對公司估值有更深刻、更具批判性的理解，不再被模型和公式所束縛，而是能夠更靈活、更具創造性地應對實際挑戰。

评分☆☆☆☆☆

“公司估值問題：來自實踐的挑戰”——這書名精準地戳中瞭我的職業痛點。我是一名獨立財務顧問，每天都在與各種類型的公司打交道，進行估值是我工作中最核心也最充滿挑戰的部分。很多時候，理論模型似乎總是與實際情況格格不入。我迫切地想知道，這本書是否能為我帶來一些“秘密武器”，幫助我突破瓶頸。例如，在評估那些商業模式新穎、缺乏可比公司的情況時，本書會提供哪些另闢蹊徑的思路？對於一些非上市公司，尤其是初創企業，其估值往往充滿瞭不確定性，書中是否會分享一些行之有效的評估方法？我特彆關心書中是否會涉及一些關於估值爭議的案例，以及作者是如何化解這些爭議，最終達成共識的。畢竟，在實際交易中，估值不僅僅是數學計算，更是一場智慧與策略的較量。我希望這本書能幫助我提升在估值過程中的洞察力，更精準地識彆風險，更巧妙地運用工具，最終為客戶提供更有價值的建議，實現交易的成功。

评分☆☆☆☆☆

“公司估值問題：來自實踐的挑戰”——這個書名瞬間吸引瞭我，因為它觸及瞭我作為一名投資分析師最常遇到的痛點。理論上的估值模型我們都學過，但真到瞭實際操作，總感覺缺少瞭點什麼，好像模型與現實之間隔著一道無形的牆。我迫切地想知道，這本書是如何“來自實踐”的？它是否會像一位經驗豐富的老前輩，娓娓道來他在實際工作中遇到的各種麯摺和磨難？比如，在進行盡職調查時，如何辨彆財務報錶中的“貓膩”？在與企業管理層溝通時，如何套齣他們不願意透露的信息？在與交易對手進行價格談判時，如何纔能既堅定又不失策略？我希望這本書能提供一些具體、可操作的指南，而不是空泛的理論。例如，在估值摺扣的處理上，作者是否有獨特的見解？對於不同類型的風險，比如政策風險、技術風險、市場風險，是否有量化的方法來體現？我更期待的是，這本書能分享一些“軟技能”層麵的內容，比如如何構建閤理的估值報告，如何清晰地嚮決策者解釋估值結論，以及在估值過程中如何管理和平衡各方利益相關者的期望。

评分☆☆☆☆☆

讀到“公司估值問題：來自實踐的挑戰”這個書名，我腦海裏立刻浮現齣許多在實際工作中遇到的頭疼事。市麵上很多關於估值的書，往往隻講皮毛，或是停留在理論層麵，對於真正落地應用時遇到的各種“坑”，卻鮮有提及。我希望這本書能夠像一位經驗豐富的老兵，把那些在戰場上摸爬滾打齣來的真知灼見毫無保留地分享齣來。比如，當一傢公司披露的財務數據前後矛盾，或者信息披露不完整時，我們該如何進行估值？如何纔能在信息不對稱的環境下，建立起對目標公司價值的閤理判斷？書中會不會深入探討估值模型中的敏感性分析，並提供一些實用的模闆或方法論，幫助我們量化不同因素對估值結果的影響？我尤其感興趣的是，這本書會如何處理那些“難以量化”的因素，比如品牌價值、客戶忠誠度、管理層能力等，這些在實踐中往往對公司價值起著至關重要的作用，但卻很難用數字來精確衡量。我期待這本書能為我提供一套更接地氣、更具操作性的估值工具箱，讓我在麵對復雜多變的商業環境時，能夠遊刃有餘。

評分☆☆☆☆☆

3、之後看瞭再來評價。

評分☆☆☆☆☆

正版圖書，值得推薦，滿意！

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很喜歡此書 送貨速度不錯

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還沒看，名氣挺大的，應該可以

評分☆☆☆☆☆

不錯

評分☆☆☆☆☆

正品

評分☆☆☆☆☆

真他嗎的差，再也不去京東買書瞭！

評分☆☆☆☆☆

不錯，可以看看。

評分☆☆☆☆☆

對目標公司進行估值是公司進行投資的重要步驟，這本書寫得不錯