金融風險早期預警理論、方法與實踐 [Early Warning System for Financial Crises：Theory， Method and Practice] 下載 mobi epub pdf 電子書 2024

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　　2008年國際金融危機爆發以來，世界各國的經驗錶明，構建對金融體係的風險預警機製是必要且可行的。《金融風險早期預警理論、方法與實踐》對國外金融風險早期預警體係的既有研究成果進行瞭梳理，以期為我國構建風險早期預警體係提供一些思路和信息。

內容簡介

　　《金融風險早期預警理論、方法與實踐》是中國人民銀行與德國國際閤作機構（GIZ）閤作開展的中德金融穩定項目的成果。該項目主要針對貨幣政策與資産價格的關係，以及與之密切相關的金融早期預警體係進行瞭深入的研究。在《金融風險早期預警理論、方法與實踐》中，各位專傢學者進行瞭中外理論的梳理、國際經驗的分享和中國現實問題的研究，為今後在中國建立金融早期預警係統奠定瞭豐厚的基礎。

目錄

資産價格泡沫和金融穩定性的早期預警指標——理論基礎與實證方法
資産價格早期預警係統研究——美日歐部分
危機管理的新發展：恢復與解決計劃
我國資産價格異常波動預警理論文獻述評
係統性金融風險與我國宏觀審慎管理體係研究
中國的係統性金融風險及應對
中國銀行業風險早期預警：理論與實踐
宏觀審慎政策框架與中國金融體係的係統性風險
資産價格走勢與係統性風險防範
對係統性風險早期預警的一些思考——基於區域金融風波的視角

精彩書摘

　　《金融風險早期預警理論、方法與實踐》：
　　（3）單位根檢驗 韋斯特（1984）認為股價的超常波動性主要來源於理性泡沫，泡沫成分的更新在股價波動中的影響遠大於基本價值部分更新的影響。如果確實如此，那麼股價時間序列特徵應當和理性泡沫的時間序列特徵非常接近。如果股價序列在有限次差分後得到瞭一個平穩序列，則錶明理性泡沫不存在。反之則不然，因為基本價值的非平穩性也會造成股價序列不平穩，股價序列的非平穩性並非泡沫存在的直接證據，因此，與方差邊界檢驗和設定性檢驗不同，單位根檢驗的原假設為“存在理性投機泡沫”，檢驗的目的是找到證明泡沫不存在的證據，無須對基本價值和其他有可能生成泡沫的因素進行任何設定。
　　（4）協整檢驗 泡沫的協整檢驗原理可以錶示為：如果理性投機泡沫不存在，實際股價和實際股息之間應可以用一個常數協整嚮量進行協整。與單位根檢驗方法類似，泡沫協整檢驗的原假設也是“存在理性投機泡沫”，即一旦找到實際股價和實際股息間的協整嚮量，就可以拒絕原假設。
　　（5）狀態空間方程檢驗
　　狀態空間方程應用於泡沫檢驗的原理如下：資産價格由基本麵價值和泡沫成分組成，其中可以觀察到的變量隻有資産價格，基本麵價值過程和泡沫成分均無法直接觀察到。如果基本麵價值不受泡沫成分大小的影響，則可將資産價格過程作為可觀察到的信號變量，泡沫成分作為無法觀察到的狀態變量，基本麵價值過程作為外生變量，列齣狀態空間方程，然後進行相應的參數估計。狀態空間方程中的參數可以用卡爾曼濾波方法計算齣其點估計值。如果估計齣的值顯著小於1，錶示泡沫成分指數擴張，也即存在理性投機泡沫。根據各參數的估計值，還可計算齣樣本區間的基本麵價值序列和理性投機泡沫序列的值。
　　（6）資産收益率的基本統計特徵檢驗
　　收益率統計特徵檢驗的原理來自有效市場假設的一種檢驗方法，即檢驗資産價格的更新（也即超常收益率）是否是隨機遊動。資産的市場價格由基本麵價值和泡沫成分組成，其更新也包含瞭二者的更新。如果假定基本麵價值更新是一個隨機遊動，資産價格中隱含泡沫時，觀察到的收益率會錶現齣與隨機遊動不同的統計特徵，根據這些特徵，便可判斷價格中是否有泡沫存在。檢驗的原假設為無泡沫。
　　（7）遊程檢驗
　　遊程檢驗（runtest）的原理也來自收益率的隨機遊動檢驗。遊程是一個由符號相同的超常收益率構成的序列（Cmapbell，Lo and Mackinlay，1997），其中正超常收益率序列稱為“正遊程”，負超常收益率序列稱為“負遊程”，收益率的個數為遊程長度。在隨機遊動檢驗中，需要統計不同長度遊程的個數，比較遊.程分布與隨機遊動假設下的樣本分布是否有顯著差異。資産價格中齣現爆炸性泡沫時，泡沫生長過程中會齣現連續的超常正收益，泡沫破裂時齣現連續超常負收益，因此與隨機遊動相比，樣本中遊程的平均長度增加但遊程的總個數減少。遊程檢驗對基本麵的要求不高，隻要假定基本價值更新服從對稱分布，就可以認為超常收益率中遊程分布的變化是由於泡沫成分造成的。遊程檢驗的原假設為無泡沫假設。
　　（8）體製轉換檢驗
　　資産價格過程的特徵在泡沫膨脹階段和泡沫破裂階段常常有很大差異，如果將資産價格中泡沫生長的狀態視為一種體製，泡沫破裂後的狀態為另一種體製，則可用體製轉換模型來描述這個過程，並檢驗泡沫是否存在過。采用體製轉換模型檢驗理性泡沫，需要注意兩個問題。從理論上說，理性投機泡沫條件下資産價格序列必然是不平穩的，而體製轉換模型中估計值在時間序列數據不平穩時應呈現的性質並不明確，這有可能會低估泡沫齣現的證據。換言之，體製轉換檢驗的勢比較高，當泡沫存在時模型有可能檢驗不齣來。但從實證上看，當樣本數量有限時，體製轉換模型中估計值的統計特性可能會受到影響，例如可能存在小樣本問題，在沒有泡沫時也給齣泡沫的證據。在實際應用中，應當注意檢驗的可靠性和穩健性。
　　2.非理性預期條件下的資産價格泡沫檢驗
　　（1）基於行為金融的資産價格泡沫檢驗
　　20世紀80年代末行為金融學的發展對有效市場假說提齣瞭強有力的挑戰。
　　①有限套利泡沫
　　該檢測方法認為至少有三種限製使得理性交易者的套利無法完全修正價格偏差：
　　第一，基本麵風險。基本麵變動會給做空泡沫資産帶來風險，因為未來基本麵可能嚮上變動，從而在一定程度上消除最初的定價偏差。如果沒有替代品和對衝，風險厭惡的本性會限製理性交易者對泡沫的攻擊程度（Shleifer and Summers，1990）。
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前言/序言

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