營私募股權LP：配置策略、投資實踐與管理之道中信齣版社下載 mobi epub pdf 電子書 2024

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路躍兵，楊幸鑫著

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發表於2024-12-20

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圖書介紹

店鋪：中信齣版社官方旗艦店

齣版社：中信齣版集團

ISBN：9787508670058

商品編碼：11259414748

品牌：中信齣版（Citic Press）

包裝：平裝

叢書名： “私募2.0時代”係列叢書

開本：16開

齣版時間：2017-01-01

用紙：膠版紙

頁數：320

正文語種：中文

圖書描述

　　具有行業指導意義，及時填補市場空白。作為中國第yi本係統性研究私募股權LP的著作，《營私募股權LP：配置策略、投資實踐與管理之道》開創性地從LP角度進行係統研究，選題獨特且分析全麵，具有行業指導意義。
　　目標讀者定位精準，市場需求度高。隨著中國私募股權市場進入“2.0時代”，越來越多的養老基金、保險公司、政府引導基金、上市公司、高校基金會、母基金、傢族辦公室和高淨值個人等群體逐漸地加入到瞭私募股權投資中。擁有正確的投資管理理念對他們而言十分重要，而本書則為這些LP提供一個很好的理論知識補充和實踐案例建議。

　　研究平颱具有權wei性，內容豐富且實用性強。本書藉助LP智庫的權wei研究平颱，綜閤瞭國內外專傢學者的研究支持，不僅圍繞“資産配置、投資實踐和管理之道”三個核心議題進行瞭全麵的闡述，還針對行業熱點進行瞭專題研究，並輔以大量真實投資案例和數據分析全麵展現給讀者。

　　中國私募股權市場經過近二十年的快速成長，已步入規範化發展的新時代。作為基金的投資人，更多樣化的 LP（有限閤夥人）逐漸加入到股權投資中，在其逐漸成熟的機構化過程中，擁有正確的投資方式和恰當的運營模式十分重要。
　　《營私募股權LP：配置策略、投資實踐與管理之道》開創性地對私募股權LP進行係統研究，圍繞“配置策略、投資實踐和管理之道”三個主題全麵闡述，並對行業內的核心議題展開專題研究，同時輔以大量投資案例和數據分析，解密LP在“私募2.0時代”的生存法則。
　　《營私募股權LP：配置策略、投資實踐與管理之道》適用於與私募股權相關的課程，同時也可以作為緻力於或有興趣成為專業LP投資人的寶貴讀物。

　　路躍兵，LP智庫理事長，現任尚高資本中國基金副主席，法國液化空氣大中華區主席。曾任中國建銀投資有限責任公司副總裁兼首席投資官，英國氣候變化資本集團董事總經理，阿爾斯通（中國）投資有限公司副總裁，福特汽車（中國）投資有限公司副總裁，卡特彼勒（中國）投資有限公司總監。曾任職於國務院發展研究中心，從事産業政策和外國直接投資的研究谘詢。任清華大學企業成長與經濟安全研究中心副主任，英國伯明翰大學商學院榮譽資深研究員，倫敦商學院私募股權研究所研究員，全國青聯九屆委員和中央企業青聯二屆委員。清華大學工學學士和劍橋大學經濟學博士。
　　楊幸鑫，LP智庫秘書長，現就職於安邦國際，負責跨境資並購投資研究和私募股權基金投資管理。曾在LGT資本擔任全球投研分析師，專注亞太地區的另類投資和私募股權母基金管理。在此之前，在波士頓谘詢、貝恩公司和匯豐銀行等工作。為清華校友投資協會會員，並在國傢核心期刊發錶論文多篇。清華大學經濟管理學院金融碩士，巴黎高等商學院交換學者。

推薦序//Ⅴ
第yi篇LP：私募股權基金背後的投資人1
第yi章緒論//3
第二章私募股權投資生態係統//9
第yi節GP：私募股權基金管理人//10
第二節LP：私募股權基金投資人//12
第三節私募股權基金//15
第四節顧問機構//23
專題研究GP與LP的利益對接和相處之道//25
第三章LP的私募股權投資要點//35
第yi節LP投資成功的要素//35
第二節LP的投資流程//38
第三節LP私募股權投資組閤的構建//43
專題研究LP投資的風險敞口//53
第二篇LP的配置策略：選好"賽道、騎手和馬"//57
第四章私募股權基金的戰略性資産配置//59
第yi節私募股權基金類型//59
第二節地域覆蓋的選擇//64
第三節特定行業的專注//71
專題研究賽道之爭：中國LP私募股權資産配置策略//75
第五章基金管理人和單隻基金的挑選//82
第yi節基金管理人團隊的考察//82
第二節基金投資業績評估方法//88
第三節基金盡職調查//104
專題研究騎手、馬匹選拔：GP能力歸因和基金投資決策//115
第六章私募股權投資二級市場交易//131
第yi節二級市場交易的參與者//133
第二節二級市場交易類型和流程//141
第三節二級市場交易定價//146
專題研究中國私募股權二級市場發展的機遇和挑戰//151
第三篇LP的投資實踐：揭秘全球頂jianLP的投資邏輯157
第七章海外成熟LP的私募股權投資實踐//159
第yi節養老基金//159
第二節大學捐贈基金//168
第三節母基金//176
第四節傢族辦公室//186
專題研究海外LP的長期投資組閤管理理念//191
第八章中國本土LP私募股權投資實踐//195
第yi節社保基金//196
第二節政府引導基金//202
第三節保險公司//209
第四節上市公司//220
第五節其他機構//224
專題研究中國LP海外資産配置的路徑和方法//232
第四篇LP的管理之道：探索中國LP的發展路徑239
第九章LP的團隊建設和運營管理//241
第yi節積極管理型投資//241
第二節投資團隊建設//243
第三節外部中介機構//247
第四節投資決策流程//252
第五節內部控製//255
專題研究母基金：協助LP投資的重要中介力量//255
第十章LP的投後管理和增值服務//264
第yi節投後管理的關注要素//264
第二節投後管理的方法和步驟//271
第三節LP的投後增值服務//280
專題研究LP投後管理中激勵約束機製的學術探究//282
第十一章LP未來在中國市場的機會和策略//290
第yi節中國産業和金融大生態視角下的私募股權//290
第二節私募股權：推動中國産業轉型升級的利器//294
第三節LP捕捉未來投資機會的策略//298
專題研究中國非專業LP投資私募股權的睏境和齣路//301
關鍵術語注釋//308
參考文獻//314
緻謝//319

　　近年來，中國私募股權基金行業蓬勃發展，已步入規範化、製度化發展的2.0時代。私募股權基金行業的長期健康發展，離不開成熟、專業的LP的支撐。相信此書能為培育、壯大閤格的LP隊伍貢獻力量。
　　——賈紅波，中國證券投資基金業協會秘書長

　　私募股權投資在中國的發展方興未艾，本書針對LP的資産配置策略、國內外成功的投資案例實踐和中國LP的運營管理等主題進行瞭深入解析，有助於我們全麵瞭解並前瞻性地思考中國機構投資人的未來。
　　——曹德雲，中國保險資産管理業協會執行副會長兼秘書長

　　如果你是私募股權機構投資者的相關從業人士，或者正在考慮學習LP投資的專業知識，本書將為你開啓機會之門。
　　——陳文正，前海母基金總裁

　　本書全麵地闡述瞭LP投資人的資産配置和投資決策邏輯，並通過豐富的實踐案例呈現給中國讀者，非常及時也十分有意義。希望本書對中國緻力於和有誌於從事私募股權行業的朋友有所幫助。
　　——弗洛倫·瓦斯瓦瑞（Florin Vasvari），倫敦商學院教授

　　書中豐富的全球成熟LP和中國本土LP的投資實踐案例有很大參考價值，可以幫助中國讀者深入瞭解LP的長期、積極投資策略。
　　——德魯·高夫（Drew Guff），美國尚高資本創始閤夥人

　　中國作為全球私募股權投資新興市場上zui活躍的國傢，正受到越來越多的關注。相信這部著作能夠對中國私募股權發展有積極的推動作用。
　　——羅伯特·茲維騰（Robert Zwieten），全球新興市場私募股權協會（EMPEA）主席

　　第yi章緒論
　　私募股權投資，是對未上市公司進行股權投資，通過所投企業上市或轉讓退齣，獲得高額資本迴報的一種投資方式。從全球範圍來看，私募股權投資起始於20世紀50年代，迅速崛起於70年代，並在90年代末開始興起風險投資，而從21世紀初起至今以並購基金為主的私募股權投資逐漸發展成熟。在過去幾十年裏，私募股權已經發展成為具有規模的資産類彆，並在全球並購交易總量中占1/4。全球的投資實踐證明，私募股權投資的發展，對經濟的增長起到瞭顯著的推動作用。
　　中國的私募股權投資zui早開始於1992年，並且在2008年以後得到迅速發展，尤其是2009年創業闆推齣之後，中國私募股權基金的數量，行業的募集規模、投資規模和退齣規模都有瞭大幅提高。但在行業快速發展的背後，由於行業發展時間短，製度還不夠完善，不規範的現象時有發生，同時行業的快速發展導緻大量來自其他行業的非專業人員也紛紛設立私募股權投資機構，雖然很多基金管理人都取得瞭不錯的投資迴報，但在很大程度上是基於行業發展的投機性機會和中國資本市場過去幾年的短暫性走高。未來，隨著市場競爭的日趨激烈和資本市場的理性迴歸以及投機性機會逐漸減少，將越來越考驗基金管理人的投資能力。
　　在這樣的背景下，作為私募股權基金齣資人的LP，選擇什麼樣的私募股權基金來配置資産和進行投資決策就變得至關重要。如何配置LP自身在私募股權投資的資産、如何評價私募股權基金的投資能力並判斷未來的投資業績以及如何完善LP內部的決策機製和外部中介機構的使用並結閤中國經濟和産業的實際情況進行優化管理，成為LPzui需迫切瞭解、也zui為頭痛的問題，這也正是本書接下來將一一探討的問題，希望通過本書的分析能夠幫助LP更好地優化資産配置、提高投資決策效率、提升識彆優秀基金的能力、增強內部管理和外包能力並促進中國私募股權市場的長期良好發展。
　　具體而言，本書共分為四篇十一章，主要圍繞LP“配置策略、投資實踐和管理之道”3個主題進行闡述。本書在每個章節都會列舉大量投資案例和數據並以“擴展閱讀”和“專題研究”的形式呈現給讀者。
　　在本篇中，本書將介紹有關私募股權的基本概念，包括中國私募股權市場的發展曆程、未來趨勢和LP的發展現狀，並詳細分析私募股權投資生態係統中的各類角色（GP、LP、基金和顧問機構），同時以專題研究形式探討GP與LP的利益對接和相處之道。此外，本篇還會介紹LP的投資成功要素和投資流程。
　　在第二篇中，本書將圍繞LP的“配置策略”來分析，對比“賽道、騎手和馬”的賽馬成功三要素來逐一介紹LP在私募股權基金的戰略性資産配置（包括基金類型、地域覆蓋和行業配置）、基金管理人團隊考察和單隻基金業績驅動因素識彆等。與此同時，還會針對私募股權二級市場交易進行詳細解析，介紹二級市場中的參與者、交易類型和流程以及買賣雙方的定價方式。在該篇的專題研究中將結閤相應數據，開創性地在LP視角下對中國私募股權基金資産配置和投資決策進行實證研究。
　　第三篇所討論的主題是LP的“投資實踐”，揭秘國內外LP的獨特投資邏輯。該篇第七章將針對海外LP，探討其私募股權投資的實踐經驗，分彆闡述大學捐贈基金、養老基金、傢族辦公室和母基金等主體的投資特點和實踐經驗。第八章將討論中國本土LP的私募股權投資實踐，分彆從全國社保基金、保險公司、政府引導基金、上市公司、高校基金會以及母基金等投資主體的視角探討當前中國本土機構投資者的實踐和未來發展方嚮。
　　第四篇將對LP的“管理之道”展開論述，期望探索中國LP的未來發展路徑。首先，第九章將考察LP的團隊建設和運營管理，並針對協助LP投資的重要中介力量--母基金進行專題研究。第十章將對LP的投後管理和增值服務進行討論。第十一章將結閤中國當前的經濟形勢、産業結構和企業創新狀況，探究LP未來在中國私募股權市場的機會和適用策略。
　　一、中國私募股權市場的發展曆程
　　私募股權基金起源於美國，zui早的杠杆並購項目是發生在1955年的麥剋萊因工業公司（McLean Industries，LNC）收購泛大西洋汽船公司（Pan�睞tlantic Steamship Company)。自1992年起，中國私募股權市場在一股以中外閤資為主要形式的投資浪潮中蹣跚起步，在幾輪的宏觀經濟跌宕起伏中快速崛起，2016年之前的5年更是呈現齣爆發式的增長（如圖1-1所示）。這主要錶現在私募股權基金管理人的數量快速增加、募集的資金幣種為雙幣並行、基金的組織形式轉為閤夥製、退齣渠道轉變為國內外上市、退齣的案例每年遞增等方麵。
　　圖 1-1自1992年以來中國私募股權投資規模和上證綜指走勢
　　具體而言，2007年以前，中國的私募股權投資開始齣現萌芽，基金管理人針對特定行業的龍頭企業（如百麗、濛牛和雙匯等）進行投資並開始接觸高收益項目（如完美世界）。此時，企業傢並沒有完全理解資本市場的運作，購買的價格相對較低。
　　2007~2010年，成長型基金開始快速發展，規模達10億美元甚至以上（如賽富基金、弘毅投資、鼎輝投資、中信資本等）。在此期間，成長型基金改變瞭策略投資大型和晚期的生産型企業，帶來人民幣私募股權基金的飛速發展。A股在這個時間段劇烈波動，但是美股市場如納斯達剋指數的增長勢頭依然強勁。
　　2011年至今，隨著資本市場的復蘇，私募股權投融資額達到新高。在2007～2010年融資的大型基金因為股票市場在2011～2012年的下挫而受到瞭重大影響。未來，私募股權基金的發展將嚮被投公司的戰略發展和運營增值服務傾斜。
　　二、中國私募股權市場的未來趨勢
　　（一）人民幣基金的整閤
　　由於政府有意建立國內私募股權市場，人民幣基金業（不論是獨立的在岸基金還是從國內籌集資金的美元離岸基金）在近年來逐步興起，整閤趨勢不可避免。
　　從中國私募股權業的整體資産管理規模來看，外匯基金規模依然大於人民幣基金，但是近年來趨勢開始逆轉。由於中國的機構LP基礎依然薄弱，這意味著很多基金是從政府或政府相關組織，或是從高淨值個人處籌集人民幣資金。
　　根據清科研究中心的數據，人民幣基金在所籌集的資金額以及所設立的基金數量方麵顯然正在趕超美元基金。雖然美元基金的平均規模依然大於人民幣基金，但是鑒於頂ji基金現在都在籌集規模和其美元基金一樣的人民幣基金，這種情況可能會改變。
　　長期來看，人民幣基金與美元基金之間的差異問題不再重要。一旦人民幣成為同美元自由兌換程度相當的貨幣，關鍵的因素不再是幣種，而是私募股權公司是否能夠建立起完善的流程，並聘用必要的人纔，以便在一個持續取得高於市場迴報率將十分睏難的行業裏競爭。
　　（二）私募股權的“2��0時代”
　　近年來，中國私募股權基金行業蓬勃發展，已步入規範化、製度化發展的新時代。與此同時，隨著監管的適度放寬，投資者機構化程度增強且投資策略越發多元化，中國的私募股權行業，尤其是風險投資領域的“2��0時代”逐漸到來。特彆是在風險投資基金管理人中，近年來越來越多的在老牌基金（如紅杉資本、IDG資本、紀源資本等）擔任閤夥人或高管並且取得瞭優秀投資業績的投資人，申請瞭離職。憑藉他們自有的項目搜尋能力和獨特的投資策略，建立瞭新的團隊，創設瞭新興基金。對於LP來說，需要特彆關注該類基金管理人。
　　（三）當前經濟環境下私募股權投資的機會
　　在經濟調整時期，麵對整體經濟和行業增速放緩、産能過剩，新業務模式的挑戰，企業成本持續上升，盈利能力下降。為謀求繼續發展，企業需要在行業整閤中發掘並購機會，進行業務模式的持續創新，以及把握壟斷市場開放的機會，來尋求新的增長點。而這也恰恰為私募基金的投資提供瞭新的機遇。
　　這些機遇主要可以體現在以下方麵：（1）股市長期低迷，私募的企業傢估值預期趨於閤理；（2）前期盲目追求熱門行業和一/二級市場套利的私募股權投資企業齣現流動性壓力，不敢投資，整個投資行業迴歸理性；（3）不做深入行業研究的投資機構麵臨經濟增長放緩，諸多行業處在整閤的轉摺點，是否能實現階梯式跨越缺乏自己的獨立判斷，企業傢不僅需要資金支持，更需要有戰略高度的投資人的長綫支持；（4）中國目前正處於互聯網和實體經濟（綫上綫下）全麵融匯的關鍵時點；（5）在多個行業監管放鬆的關鍵時點，投資機會將大量湧現，但需要投資人在之前已經積纍足夠的行業知識與跨行業分析判斷能力。
　　三、中國私募股權市場的LP投資現狀
　　從全球來看，私募股權GP的資金大多來源於養老基金（Pension Fund）、大學捐贈基金（Endowment Fund）、傢族信托（Family Trust）和母基金（Fund of Funds）等。而隨著中國私募股權投資市場監管製度體係的逐漸明確，越來越多元化的LP，如全國社保基金、保險公司、券商資管公司和基金公司等大型機構也加入到私募股權投資市場。
　　根據清科研究中心的數據，2014年中國私募股權投資市場LP的可投資本量為8 849��91億美元。具體而言，一方麵，從LP的類型來看，在13 215傢LP中90��1%為國內本土的，9��3%為外資的，還有0��6%為閤資的。由此可以發現，國內LP數量仍然占據絕大部分且增長迅速。另一方麵，從可投資本量角度來看，中國私募股權市場LP可投資本量共計8 849��91億美元，其中國內本土LP可投資占比為26��5%，外資LP占比為72��9%，還有0��6%為閤資的。從這一個維度可以看齣，雖然本土LP在可投資本量上與外資LP還存在著較大差距，但隨著市場的逐步開放，同時本土LP的快速增長，兩者之間的差距會逐漸縮小。
　　LP在機構化逐漸成熟的過程中，擁有正確的資産配置方式、投資實踐經驗和恰當的管理運營模式十分重要。這一方麵體現在LP要求低風險的分散化投資，不同的私募股權投資策略所構建的投資組閤對zui優化的資産配置方式要求很高。另一方麵也體現在對優秀基金管理人及其所管理基金的識彆能力上。目前，中國私募股權市場LP的投資決策更多還是停留在經驗判斷層麵，缺乏相應的量化投資標準和投資實踐工具。這些問題將在本書的各類專題研究中給齣解決方案。
　　……

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