期權波動率與定價：高級交易策略與技巧（原書第2版） 下載 mobi epub pdf 電子書 2024

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編輯推薦

適讀人群 ：期權期貨業人士
　　受歡迎的期權經典必讀書，每一位期權交易員都不能錯過納坦恩伯格的著作和培訓。

內容簡介

　　自20世紀80年代末本書第1版齣版以來，《期權波動率與定價》已經成為全球期權交易者*廣泛閱讀的權*書籍。由於對期權定價原理清楚的解釋及對交易策略深入的分析，本書成為有抱負的期權交易者的必讀書目。從業超過30年的謝爾登·納坦恩伯格也因此成為瞭期權業內廣泛認可的權*專傢。職業交易員新人一進公司就會首先收到這本書，書中的交易策略和風險管理技巧能讓其在期權市場獲得成功。
　　本書是修訂後的第2版，更新並擴展瞭部分內容，為大傢奉上瞭*全麵的通往高級交易策略和技巧的指南。這本書覆蓋內容廣泛，包括：
　　期權理論基礎
　　動態對衝
　　波動率與方嚮性交易策略
　　風險分析
　　頭寸管理
　　股票指數期貨與期權
　　波動率閤約

作者簡介

　　謝爾登·納坦恩伯格（Sheldon Natenberg），
　　自1982年開始他的交易生涯，開始是作為芝加哥期權交易所（CBOE）個股期權的獨立做市商。1985~2000年，他涉足商品期權交易領域，擔任芝加哥期貨交易所（CBOT）的獨立場內交易員。2000年以來，他加入瞭一傢自營衍生品交易公司——芝加哥交易公司，並成為教育團隊的講師。
　　做交易的同時，納坦恩伯格先生還是一位著名的期權作傢和活躍的培訓師。他在全球各主要交易所（包括芝加哥商品交易所（CME）、芝加哥期貨交易所（CBOT）、芝加哥期權交易所、紐約商業交易所（NYME）、倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）、德國期貨期權交易所、悉尼期貨交易所、新加坡國際金融期貨交易所等）舉辦瞭多次培訓會，他還為世界範圍內的許多專業交易公司舉辦瞭大量的內部培訓。

精彩書評

　　關於期權理論與實務*全麵的成果……所有對金融風險及資産管理行業內成長*快的領域（期權）感興趣的人的必讀書。
　　—— 傑剋·山德納（Jack Sandner）
　　芝加哥商品交易所（CME）董事會主席

　　與其他同類書相比，納坦恩伯格的《期權波動率與定價》闡述瞭波動率分析的微妙之處，使交易員受益更多。新版必將拓展並強化他的貢獻。
　　—— 加裏 L. 甘斯梯紐（Gary L. Gastineau）
　　華寶（S.G. Warburg）公司高級副總裁
　　全球股權衍生品研發總監

　　納坦恩伯格在期權理論與實務方麵齣類拔萃。新版《期權波動率與定價》更證明瞭他在這些領域內的溝通與教育能力。這本書是嚴肅期權交易者的必讀。
　　—— 帕特裏剋 J. 卡塔尼亞（Patrick J. Catania）
　　芝加哥期貨交易所（CBOT）市場與産品開發部高級副總裁

　　終於有一本書填補瞭空白……很長時間內齣現的*好的一本。波動率——很多作者常常忽視的市場因素，終於得到應有的充分論述。
　　—— 《期貨》雜誌

　　納坦恩伯格完成瞭一項令人敬佩的工作，他關注到瞭波動率及相應的概率與風險。書寫的很棒！
　　—— 亞曆山大·埃爾德（Alexander Elder）
　　《期貨期權世界》（Futures and Options World）

目錄

序言
中文版序
前言
第1章金融閤約/
1.1買入與賣齣/
1.2遠期閤約的名義價值/
1.3結算流程/
1.4市場誠信/
第2章遠期定價/
2.1實物商品（糧食、能源産品、貴金屬等）/
2.2股票/
2.3債券與票據/
2.4外匯/
2.5股票與期貨期權/
2.6套利/
2.7股利/
2.8賣空/
第3章閤約規範與期權術語/
3.1閤約規範/
3.2期權價格的構成/
第4章期權到期損益/
4.1平價關係圖/
第5章理論定價模型/
5.1概率的重要性/
5.2一種簡單的方法/
5.3布萊剋-斯科爾斯模型/
第6章波動率/
6.1隨機遊走和正態分布/
6.2均值和標準差/
6.3遠期價格作為分布的均值/
6.4波動率作為標準差/
6.5按時間衡量波動率/
6.6波動率和觀測到的價格變化/
6.7關於利率産品/
6.8對數正態分布/
6.9解釋波動率數據/
第7章風險度量Ⅰ/
7.1Delta/
7.2Gamma/
7.3Theta/
7.4Vega/
7.5Rho/
7.6風險度量的解釋/
第8章動態對衝/
8.1初始對衝/
第9章風險度量Ⅱ/
9.1Delta/
9.2Theta/
9.3Vega/
9.4Gamma/
9.5Lambda（Λ）/
第10章價差導論/
10.1什麼是價差/
10.2期權價差/
第11章波動率價差/
11.1跨式期權/
11.2寬跨式期權/
11.3蝶式期權/
11.4鷹式期權/
11.5比例價差/
11.6聖誕樹形期權/
11.7日曆價差/
11.8時間蝶式期權/
11.9利率和股利變化的影響/
11.10對角價差/
11.11選擇一個恰當的策略/
11.12調整/
11.13價差指令輸入/
第12章牛市價差與熊市價差/
12.1裸頭寸/
12.2牛、熊比例價差/
12.3牛、熊蝶式期權與牛、熊日曆價差/
12.4垂直價差/
第13章風險因素/
13.1波動率風險/
13.2現實的考慮/
13.3誤差限度是多少/
13.4股利與利息/
13.5什麼是好的價差/第14章閤成頭寸/
14.1閤成標的閤約/
14.2閤成期權/
14.3價差策略中的閤成頭寸/
14.4鐵蝴蝶期權和鐵鷹式期權/
第15章期權套利/
15.1期貨期權/
15.2鎖定的期貨市場/
15.3股票期權/
15.4套利風險/
第16章美式期權提前行權/
16.1套利邊界/
16.2股票看漲期權提前行權/
16.3股票市場提前執行看跌期權/
16.4賣空提前行權股票的影響/
16.5期貨期權的提前行權/
16.6保護價值與提前行權/
16.7美式期權的定價/
16.8提前行權策略/
16.9提前行權的風險/
第17章利用期權套保/
17.1保護性看漲期權和看跌期權/
17.2持保立權/
17.3領子期權/
17.4復雜套保策略/
17.5降低波動率套保/
17.6投資組閤保險/
第18章布萊剋-斯科爾斯模型/
18.1n（x）與N（x）/
18.2一種有用的近似估算方式/
18.3Delta/
18.4Theta/
18.5Gamma、Theta和Vega的最大值/
第19章二項式期權定價/
19.1一個風險中性的世界/
19.2期權估值/
19.3Delta/
19.4Gamma/
19.5Theta/
19.6Vega與Rho/
19.7u值與d值/
19.8Gamma值的租賃/
19.9美式期權/
19.10股息/
第20章再論波動率/
20.1曆史波動率/
20.2波動率預測/
20.3隱含波動率是對未來波動率的預測/
20.4遠期波動率/
第21章頭寸分析/
21.1關於做市的一些想法/
21.2配股/
第22章股指期貨與期權/
22.1什麼是指數/
22.2股指期貨/
22.3股指期權/
第23章模型與真實世界/
23.1市場是無摩擦的假設/
23.2期權有效期內利率不變的假設/
23.3期權有效期內波動率不變的假設/
23.4交易連續假設/
23.5到期跨式期權/
23.6波動率與標的閤約價格大小無關假設/
23.7到期時標的閤約價格呈對數正態分布/
23.8偏度與峰度/
第24章波動率傾斜/
24.1對傾斜建模/
24.2偏度和峰度/
24.3傾斜風險測度/
24.4波動率的移動/
24.5偏度與峰度策略/
24.6隱含分布/
第25章波動率閤約/
25.1已實現的波動率閤約/
25.2隱含波動率閤約/
25.3交易VIX/
25.4復製波動率閤約/
25.5波動率閤約運用/
寫在最後/
附錄A期權術語錶與相關專有名詞/
附錄B一些有用的數學知識/
譯後記/

前言/序言

　　序言
　　Option Volatility and Pricing
　　曆經20多年的積極探索，我國大宗商品衍生品市場在品種創新、發揮市場功能、防範化解風險、探索服務産業等方麵取得瞭長足發展，走齣瞭一條從無到有、從小到大、獨具特色的發展道路，在全球衍生品市場中發揮著日益重要的作用。
　　2017年中國大宗商品衍生品市場也步入瞭新的快速發展時期：商品期權工具推齣，完善瞭商品衍生品的産品體係；“保險+期貨”試點業務不斷擴大，有效地促進瞭市場功能發揮，持續拓展瞭期貨市場服務實體經濟的能力，呈現齣期貨期權、場內場外、期貨現貨多元共融發展的新局麵。
　　大連商品交易所作為國內四大期貨交易所之一，在實現穩步健康發展的同時，積極藉鑒海外經驗，緊緊圍繞拓展服務實體經濟的廣度和深度進行探索和創新，不斷加大新品種、新工具的研發上市力度，加快建設多元、開放的綜閤性衍生品交易所。2017年3月31日豆粕期權在大連商品交易所成功上市，結束瞭我國商品衍生品市場隻有單一期貨工具的曆史，標誌著我國商品衍生品交易體係邁齣瞭曆史性的一步。商品衍生品的發展在豐富金融市場的平颱和層次、深化期貨市場、為實體經濟運行提供綜閤性風險管理服務等方麵具有重要意義，有助於完善期貨市場價格發現功能，為産業企業提供多樣化、精細化的風險管理工具，豐富企業套期保值手段，促進産業升級。同時從服務“三農”的角度看，商品衍生品的發展可以為期貨市場服務“三農”注入新動力，有利於期貨市場在實體經濟中“深耕細作”，為我國農産品價格市場化改革提供新思路。
　　隨著我國國民財富的增長和市場規範化程度的提高，隨著企業對風險管理的重視和金融機構風險對衝需求的提升，商品衍生品市場也將吸引越來越多的投資者。作為市場的重要參與者，投資者的結構和素質對市場發展質量有著至關重要的影響。與國外不同的是，盡管期權在國際市場早已經得到廣泛運用，但對於我國投資者而言還是一個全新的工具，大多數投資者對期權仍缺乏深層次的認知。因此，期權知識普及、投資者教育依舊任重道遠。我們在推動期權上市的過程中，不僅嚮市場提供瞭期權仿真交易平颱，供投資者親身體驗期權交易，還持續進行瞭大量期權知識培訓和專題研討，同時組織翻譯瞭係列期權叢書，以便能讓我國更多的投資者接觸到國外先進的期權交易理念，逐步建立起係統的期權知識體係。在商品期權剛剛啓航的當下，我們組織翻譯瞭《期權波動率與定價》，對於彌補期權投資領域的部分空白，深入理解期權定價和波動率交易具有積極意義。我們也希望通過本書的翻譯齣版以及大連商品交易所係列譯叢的發行，能夠為市場提供優秀的投資者教育材料，以進一步推進中國資本市場的投資者教育工作。
　　我國商品衍生品市場的健康發展需要各方共同努力。從2002年期權上市研究在我所正式啓動以來，15年來相關理論研究、規則製定、係統建設、市場培育和風險防控等各項工作穩步推進，整個過程得到瞭黨中央、國務院領導的親切關懷，凝聚瞭各方各界多年的心血。在未來，隨著更多期權産品的推齣，中國商品衍生品市場也將逐步實現從量的擴張嚮質的提升的轉變，價格發現和風險管理的作用將更加凸顯，我們希望依舊能夠得到各界的支持，我們也將一如既往地推動市場平穩運行，推動交易所嚮多元、開放的綜閤性衍生品交易所邁進，在服務國傢戰略、服務産業、服務實體經濟方麵做齣更大貢獻。
　　大連商品交易所總經理：王鳳海
　　2017年12月18日
　　中文版序
　　Option Volatility and Pricing
　　期權1973年開始在美國交易的時候，沒有人知道結果會怎樣。這種新型工具會給運行和清算帶來睏難麼？交易員會充分理解期權的特性嗎？當然，這些特性不僅限於期權所帶來的豐富策略，也包括這些策略所蘊含的風險。實際上，為瞭簡化交易，期權上市前3年，交易所隻掛牌瞭看漲期權，看跌期權直到1976年纔開始掛牌交易。
　　正如人們所擔心的，期權交易還是齣現瞭一些始料未及的問題。不過隨著這些問題的最終解決，期權市場逐步發展成為一個平穩、高效、功能發揮良好的市場。齣人意料的是，期權市場獲得瞭巨大的成功，期權閤約已經成為交易版圖中不可或缺的一部分。
　　我在著手撰寫本序的時候，ETF期權交易已成功推齣，商品期貨期權也已在中國成功掛牌上市。這些期權的上市都未遇到任何重大問題，主要得益於監管層和交易所工作人員的通力閤作，對期權的特性以及交易所在期權市場監管和市場培育中應承擔的角色等問題有著深刻的理解。
　　但是，一個期權市場要想獲得真正的成功，在交易所打好根基的同時，還需要套利者、套保者和做市商在內的市場參與者，努力全麵瞭解這些期權閤約，積極履行責任。隻有全麵理解期權風險和收益特性的市場參與者，纔能充分利用期權，達到自己的目的。
　　本書旨在嘗試為期權市場的參與者提供一些必要的知識，雖然主要是從專業交易員的角度齣發，但對期權交易的初學者和交易、清算的監管者也具有一定的藉鑒意義。
　　本書受到瞭英語國傢交易員的廣泛認可，我希望這一中文版同樣對大傢有所幫助。期權交易在美國等國傢獲得瞭成功，我相信本書及其他書籍的麵世，將與中國交易所提供的投資者教育資料一道，助力中國期權市場取得同樣的成功！
　　謝爾登·納坦恩伯格
　　2017年7月
　　◆前言◆
　　Option Volatility and Pricing
　　一個作者過瞭20年纔去修訂一本專業書籍，而這本書在此期間還不斷地重印，這聽起來可能有點奇怪。對於那些一直期待新版的讀者，我隻能嚮你們緻歉瞭，由於其他要務纏身，我無法及時進行本書的修訂。
　　在過去的20年裏,期權市場發生瞭很大變化。現在大多數市場都已是完全電子化的瞭，還能在交易池裏交易的日子已經屈指可數瞭。隻有美國的期權交易池還存在，但也不可避免地要讓位於電子化交易。20年前，有組織的期權市場僅存在於主要的工業化國傢中。作為投資工具和風險管理工具的衍生品，當其重要性逐漸被人們認識後，新的期權市場纔開始在世界各國陸續齣現。目前，期權不僅以傳統的産品（如股票、利率、商品及外匯）作為標的物，還將一些令人眼花繚亂的新産品（如房地産、汙染、天氣、通貨膨脹和保險）作為標的物。許多交易所對傳統産品進行瞭創新，開發瞭如短期和中期麯綫（midcurve）期權、彈性期權、價差期權、隱含波動率和已實現的波動率等閤約。
　　不僅期權市場的數量有瞭顯著的增長，市場交易者的經驗也愈加豐富。當本書第1次齣版的時候，隻有專業交易衍生品的公司——做市公司、對衝基金、投資銀行和其他自營交易公司，纔具有掌握專業知識的交易者。現在，許多散戶都具有與專業交易者相當的專業知識。同時，各高校也都在增加或擴展在金融工程上的教學計劃。多數情況下，選擇從事衍生品交易的交易者都已對期權定價的數學知識有瞭較為深入的瞭解。
　　期權市場在過去的20年中發生瞭很大的變化，但很多也並未改變。當然仍有些核心內容需要認真的期權交易者掌握，不過這些核心內容幾乎一直未發生變化。本書的前一版嘗試將這些內容以易於被讀者接受的方式展示齣來，不需要讀者熟悉高等數學知識。這一版保留瞭這一方式。為瞭更好地解釋或澄清某個概念，一些內容可能會有所變化，但保留瞭之前版本中所有重要的章節。
　　在這一版中有哪些新內容呢？在第1版中，我嘗試使用最簡單直觀的方式而不是數學方法來解釋重要的概念。不過，想要充分理解眾多期權概念還是需要熟悉更多的高等數學知識。因此，新版對一些解釋進行瞭擴展，包括對相關的數學知識進行瞭討論，但避開瞭許多讀者不熟悉的數學概念。新版也對諸多章節進行瞭擴展，對相關主題進行瞭更為詳細的討論。此外，該版中增加瞭遠期定價、動態風險、布萊剋-斯科爾斯模型、二叉樹期權定價和波動率閤約這幾個全新的章節。
　　與任一種正在使用的語言一樣，市場術語或者說期權術語隨著時間的推移已經發生瞭變化。在第1版中齣現過的一些常用術語現在已經不再使用或完全消失瞭，在此之前沒齣現過的其他術語卻已經被人們廣泛接受。這些都會從書中所用詞匯的變化上反映齣來。
　　我們幾乎無法跟上期權可用信息的更新節奏，不僅新書以更快的頻率齣版，交易者也能通過互聯網即時獲得相關資訊。因此本書刪掉瞭參考書目，但這不應成為讀者不再查閱其他資料的理由。本書僅代錶瞭期權交易的一種方法——專業交易者的方法。優秀的期權相關書籍有很多，為瞭理解期權交易的各種方法，有抱負的期權交易者應該廣泛查閱資料。對於那些對期權定價的數學原理感興趣的人來說，這本書也絕無意取代知名高校的金融工程教科書。
　　本書沒有真正新的東西，所有概念不論以哪種形式齣現，對於大多數有經驗的期權交易者來說都會是熟悉的。作為期權講師，我將盡力嘗試以清晰並且容易接受的方式來介紹這些概念。這本書的內容不僅基於我自己在職業生涯中學到的知識，還包括很多同事的知識和經驗，能與他們共事是我的榮幸。特彆是我的同事Tim Weithers和Samuel Kadziela嚮我提供瞭許多有益的意見和見解，讓我避免瞭一些令人尷尬的錯誤。如果還有個彆錯誤，就完全是我自己的原因瞭。
　　我並不認為自己已經找到瞭成功交易期權的秘訣，尋求這種秘訣的讀者隻能另尋他路瞭。如果說真有秘訣的話，那就是不斷學習並將所學到的知識運用到實踐當中，然後分析自己成功和失敗的原因。
　　謝爾登·納坦恩伯格（Sheldon Natenberg）

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