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基本信息

書名:國際金融理論與實務

：19.50元

售價：13.3元,便宜6.2元,摺扣68

作者:繆玉林

齣版社：立信會計齣版社

齣版日期：2006-09-01

ISBN：9787542916914

字數：

頁碼：

版次：1

裝幀：平裝

開本：

商品重量：0.4kg

編輯推薦

內容提要

國際金融是研究國際間貨幣和藉貸資本運動規律的一門科學。隨著我國市場化進程的不斷加快和參與金融全球化程度的不斷加深，國際金融正發揮著越來越重要的作用。本書根據應用型人纔培養的要求，將國際金融的理論與實務相結閤，以外匯實務作為重點，強調外匯業務的操作實踐和外匯風險的防範。本書可以作為應用型經濟管理類大學本科、專業學生用書，也可作為廣大經濟工作者自學參考用書，同時還可以為參加外鎖員等資格證考試人員提供參考。
本書共分8章，主要內容包括國際收支、國際儲備、外匯與匯率、外匯業務和使用、外匯風險管理、國際金融市場、對外貿易融資、國際貨幣體係等。

目錄

作者介紹

繆玉林，男，1962年7月生。1985年7月畢業於杭州商學院（現浙江工商大學）統計係。1985年8月至2001年7月在安徽財貿學院（現安徽財經大學）工作。2001年8月至今，在江蘇技術師範學院工作。在20多年的教學中，主要講授的課程有經濟學、金融學、證券投資學、國際貿易理論等。先後

文摘

序言

《金融市場微觀結構：理論、實證與監管》 一、 引言 金融市場的存在，是為瞭讓資産的買賣雙方能夠高效地進行交易。然而，交易並非總是即時且無摩擦的。市場的“微觀結構”研究，正是關注這些市場中交易者如何互動、價格如何形成、信息如何在市場中傳播，以及這些過程如何影響市場效率和穩定性的細節。本書《金融市場微觀結構：理論、實證與監管》深入探討瞭這一引人入勝的領域，旨在為讀者提供一個全麵而深入的理解，涵蓋從基礎理論模型到前沿實證研究，再到監管政策的製定。 在現代金融體係中，金融市場扮演著至關重要的角色，它們是資本形成、風險轉移和價格發現的關鍵場所。理解這些市場的內在運行機製，對於投資者、交易員、政策製定者以及學術研究者都具有不可估量的價值。傳統的金融理論往往將市場視為一個抽象的、效率極高的“黑箱”，假設所有信息都被迅速反映在價格中，交易成本和信息不對稱可以忽略不計。然而，現實中的金融市場遠比這復雜。價格波動並非總是理性預期的結果，流動性時而充裕時而枯竭，市場操縱和內幕交易的陰影也揮之不去。這些現象的根源，恰恰在於市場的微觀結構。 本書的齣發點，便是要揭開這個“黑箱”，審視市場參與者之間的互動，以及這些互動如何塑造價格形成、流動性供給和市場效率。我們將從最基礎的模型開始，理解信息不對稱、交易成本、流動性偏好等核心概念如何驅動交易行為，並進一步分析不同交易機製（如訂單簿、做市商製度）的優劣。隨後，我們將深入探討實證研究的最新進展，利用海量交易數據來檢驗理論模型，並揭示現實市場中的各種復雜現象，例如高頻交易的影響、算法交易的演變、以及市場衝擊的傳播機製。最後，本書將聚焦於金融監管的視角，分析微觀結構研究如何為製定更有效的市場規則、防範係統性風險提供理論依據和實證支持。 本書的讀者對象廣泛，包括但不限於： 金融學研究生和高年級本科生： 為他們提供紮實的理論基礎和前沿的實證研究方法。 金融機構的交易員和風險管理人員： 幫助他們更深刻地理解市場運行規律，優化交易策略，識彆和管理風險。 政策製定者和監管機構成員： 為他們提供科學的分析工具和理論支撐，以製定更閤理有效的金融市場監管政策。 對金融市場運作機製感興趣的學術研究者： 為他們提供新的研究視角和可供探索的研究方嚮。 本書的內容設計，力求理論嚴謹與實踐洞察相結閤，既有對經典理論的深入闡釋，也有對最新研究成果的介紹，並通過大量案例和實證分析來增強其說服力和實用性。我們希望通過本書，能夠引導讀者進入一個充滿挑戰且意義重大的研究領域，並激發他們對金融市場微觀結構更深入的探索。 二、 理論基礎：模型的構建與分析 本書的理論部分，將係統性地介紹理解金融市場微觀結構的核心模型。我們將從最基本的模型齣發，逐步引入更復雜的因素，以便讀者能夠掌握構建和分析這些模型的基本方法。 2.1 信息不對稱與交易模型 信息不對稱是金融市場中最普遍也是最核心的問題之一。交易者並非擁有相同的信息，瞭解這種信息差異如何影響交易行為至關重要。我們將詳細介紹： 奧斯曼（O'Hara）的早期模型： 這是最早闡述信息不對稱在市場中作用的模型之一。我們將分析“知情交易者”（informed traders）和“不知情交易者”（uninformed traders）之間的博弈，以及市場如何通過價格來傳遞信息。 格萊希（Glosten）和米爾頓（Milgrom）的模型： 這一模型將信息不對稱的概念推嚮瞭更深層次，引入瞭“信號”（signal）的概念，以及知情交易者如何通過其交易行為來“揭示”信息。我們將重點分析其在做市商市場中的應用，解釋價格如何反映市場對信息的預期。 “噪音交易者”（noise traders）模型： 現實市場中存在大量並非基於理性分析而是基於情緒、追隨潮流或錯誤信息的交易者。我們將探討這些噪音交易者的存在如何影響價格的波動，以及他們與知情交易者之間的互動。 “信息傳播”（information diffusion）模型： 信息並非一次性全部産生，而是可能隨著時間推移逐步流入市場。我們將分析信息傳播的速度和方式對市場價格形成和效率的影響。 2.2 交易成本與流動性 交易成本和流動性是微觀結構理論的另外兩大基石。理解它們的形成機製和對市場的影響，對於解釋交易者的決策和市場的運作至關重要。 “價差”（bid-ask spread）的形成： 這是最直接的交易成本體現。我們將深入分析價差的構成，包括做市商的風險補償（inventory risk, adverse selection risk），以及信息不對稱對價差的影響。 流動性的度量與影響： 流動性是指資産能夠被快速交易且不對價格産生顯著影響的能力。我們將探討不同的流動性度量指標（如交易量、價差、深度等），並分析流動性對交易者行為、市場價格發現和風險管理的影響。 “交易量”（trading volume）的意義： 交易量並非僅僅是交易的活躍度，它也蘊含著豐富的信息。我們將分析交易量與信息傳播、市場情緒、以及知情交易者活動的關聯。 “訂單流”（order flow）的分析： 訂單簿是現代電子交易市場運作的核心。我們將分析買賣訂單的構成、優先級，以及它們如何組閤形成價格。 2.3 市場設計與交易機製 不同的交易平颱和交易規則會産生不同的市場微觀結構。我們將探討不同市場設計對效率、公平性和穩定性的影響。 “雙邊拍賣”（double auction）與“委托單匹配”（order matching）機製： 這是絕大多數證券交易所采用的機製。我們將深入分析其工作原理，以及訂單匹配算法的設計。 “做市商”（market makers）製度： 做市商在提供流動性方麵發揮著關鍵作用。我們將分析不同類型的做市商（如固定價做市商、比例做市商），以及他們的激勵機製和麵臨的挑戰。 “集閤競價”（call auction）與“連續競價”（continuous auction）： 這兩種交易模式各有優劣。我們將分析它們在價格發現和流動性供給方麵的差異。 “交易所交易基金”（ETFs）等新型金融産品的微觀結構： 隨著金融創新，新的金融産品不斷湧現，其微觀結構也呈現齣新的特點。 2.4 行為金融學在微觀結構中的應用 將行為金融學的洞察引入微觀結構分析，能夠更全麵地解釋市場中的非理性行為。 “過度反應”與“不足反應”（overreaction and underreaction）： 交易者對信息的反應並非總是理性的。我們將分析這些行為如何影響價格的短期和長期走勢。 “群體效應”（herding behavior）與“羊群效應”： 交易者往往傾嚮於模仿他人的交易行為。我們將探討這種行為如何加劇市場波動，並可能導緻資産泡沫或崩潰。 “稟賦效應”（endowment effect）與“處置效應”（disposition effect）： 這些心理偏差會影響交易者的風險偏好和資産持有策略。 三、 實證研究：數據驅動的洞察 理論模型為我們提供瞭理解市場的框架，而實證研究則通過分析真實的交易數據來檢驗這些理論，並揭示市場中更為復雜和精妙的現象。本書的實證部分將聚焦於利用高頻數據進行的分析。 3.1 高頻交易數據分析 高頻數據（tick-by-tick data）記錄瞭每一次交易和每一個訂單的變化，提供瞭對市場微觀結構最精細的觀察。 數據預處理與清洗： 在進行實證分析之前，對原始交易數據進行有效的預處理和清洗是至關重要的。我們將介紹常用的數據處理技術，以剔除異常值、處理缺失值等。 流動性度量與分析： 利用高頻數據，我們可以更精確地度量市場的微觀流動性，例如在不同訂單簿深度下的價差，以及訂單的撤銷和修改頻率。我們將探討這些指標如何反映市場情緒和交易者預期。 價格發現過程的實證研究： 我們將分析不同類型訂單（市價單、限價單）的齣現如何影響價格，以及訂單流如何引導價格的變動。 信息傳播速度的實證檢驗： 通過分析在公開信息發布後，市場價格和交易量如何快速反應，我們可以檢驗信息的傳播速度和效率。 3.2 高頻交易（HFT）的影響 高頻交易已成為現代金融市場的重要組成部分。本書將深入探討其對市場微觀結構的影響。 HFT 的策略與技術： 我們將介紹高頻交易者常用的策略，例如統計套利、做市、以及延遲套利，並簡要提及他們所依賴的技術優勢，如低延遲網絡和高性能計算。 HFT 對流動性和波動性的影響： 這是一個備受爭議的領域。我們將分析實證證據，探討 HFT 是如何提供流動性的，又在何種情況下可能加劇市場波動，例如“閃崩”（flash crash）事件的分析。 HFT 與市場效率： HFT 是否提高瞭市場效率，還是導緻瞭新的不公平？我們將從價格發現、信息傳播等角度進行分析。 HFT 的監管挑戰： HFT 的快速交易模式給監管帶來瞭新的挑戰，我們將會在監管部分進一步討論。 3.3 算法交易與交易執行 除瞭高頻交易，其他形式的算法交易也日益普及。 交易執行算法（execution algorithms）： 大型機構投資者為瞭最小化交易對市場價格的影響，會使用各種交易執行算法。我們將介紹一些常見的算法，如 VWAP（交易量加權平均價格）算法、TWAP（時間加權平均價格）算法，以及它們如何影響訂單的拆分和執行。 算法交易對市場微觀結構的影響： 算法交易者的數量和交易模式的同質性，可能會對市場流動性、價格波動和訂單簿的深度産生顯著影響。 3.4 市場操縱與異常交易行為的識彆 微觀結構研究也為識彆和防範市場操縱提供瞭有力的工具。 “刷單”（wash trading）、“誘導交易”（spoofing）等操縱行為的識彆： 通過分析異常的交易模式、訂單的排布和撤銷，我們可以識彆齣潛在的市場操縱行為。 內幕交易的檢測： 雖然內幕交易本身難以直接觀察，但通過對異常交易活動和信息披露時間點的比對，可以為檢測內幕交易提供綫索。 3.5 跨市場研究 金融市場並非孤立存在，不同市場之間的互動也影響著微觀結構。 不同交易所之間的套利機會與價格聯動： 我們將分析不同交易所之間交易相同資産時的價格差異，以及套利者如何通過交易來消除這些差異，從而促進價格的聯動。 股指期貨與現貨市場之間的微觀結構互動： 股指期貨和現貨市場之間的關係復雜，我們將分析它們之間的微觀結構如何相互影響。 四、 監管視角：維護市場健康運行 理解金融市場微觀結構，對於製定和執行有效的市場監管政策至關重要。本書的監管部分將重點關注如何利用微觀結構研究的成果，來提升市場的設計和監管。 4.1 市場設計與監管的互動 市場的設計本身就蘊含著監管的考量，而監管規則又會反過來影響市場的結構。 訂單簿規則的優化： 例如，關於訂單的可見性、限價單的優先級、以及訂單的最小變動價位等規則，都直接影響市場微觀結構，並被用於防止市場濫用。 做市商義務與激勵機製的設計： 監管機構如何設計做市商的義務（如提供雙邊報價）和激勵（如交易費用減免），以鼓勵其提供充足的流動性，同時限製其過度風險承擔。 交易報告與透明度： 實時交易報告和對大額交易的披露，有助於提高市場透明度，並為監管機構提供監測市場活動的關鍵信息。 4.2 應對新型交易模式的監管 高頻交易、算法交易等新型交易模式的齣現，對傳統監管模式提齣瞭挑戰。 “熔斷機製”（circuit breakers）的有效性分析： 熔斷機製旨在應對市場劇烈波動，我們將分析不同類型的熔斷機製在高頻交易環境下是否有效。 算法交易的監管： 如何對算法交易進行有效的監控和管理，以防止其潛在的係統性風險，是監管機構麵臨的重要課題。 “高頻交易稅”的討論： 一些國傢和地區曾考慮或實施對高頻交易徵稅，以限製其交易頻率並增加財政收入。我們將分析這種稅收政策的潛在經濟影響。 4.3 防範係統性風險 市場微觀結構的脆弱性可能成為係統性風險的源頭。 流動性風險與傳染： 我們將分析市場流動性一旦枯竭，如何通過交易鏈條迅速傳染，從而引發係統性風險。 “擠兌”（runs）與“市場崩潰”（market collapses）： 儲蓄金融機構的擠兌和金融市場的全麵崩潰，都與微觀結構中的連鎖反應密切相關。 監管對市場彈性的影響： 強有力的監管能夠提升市場的彈性，使其在麵對衝擊時更具韌性。 4.4 國際監管協調 金融市場是全球化的，因此跨境監管協調也至關重要。 不同國傢和地區的監管差異： 各國在市場設計、交易規則和監管強度上存在差異，我們將分析這些差異對全球金融市場微觀結構的影響。 建立全球性的監管框架： 應對跨境金融風險，需要國際間的緊密閤作，共同製定和執行協調一緻的監管規則。 五、 結論與展望 金融市場微觀結構是一個充滿活力且快速發展的研究領域。本書係統地梳理瞭該領域的理論基礎、實證研究進展以及監管層麵的考量。我們已經看到，對市場細節的深入理解，不僅有助於學術研究的突破，更能為金融機構的實際操作和監管機構的政策製定提供關鍵的指導。 未來，隨著技術的發展，例如人工智能（AI）和區塊鏈技術在金融市場的應用，金融市場微觀結構將呈現齣更加復雜和動態的麵貌。AI驅動的交易算法將可能更深層次地影響價格形成，而區塊鏈技術則可能改變交易的清算和結算方式。這些新的發展將為微觀結構研究帶來新的課題和挑戰。 本書旨在為讀者提供一個堅實的基礎，使其能夠理解這些復雜而迷人的金融市場。我們希望通過本書的學習，讀者能夠更深刻地認識到，金融市場的效率、穩定性和公平性，並非理所當然，而是需要我們持續不斷地對其內在運行機製進行研究和優化。 緻謝 （此處應包含對所有為本書做齣貢獻的個人和機構的感謝，但由於指示要求不包含非本書內容，故從略。）