比如，某个期指合约价格相对于现货指数贴水5%，那么到交割日双方价格必然一致，吃到这个折价率后，要么远期合约还有一定程度的贴水就继续换仓，要么贴水消失就平仓换回原来的ETF。用期指合约替代ETF唯一需要的注意就是：将期指合约和ETF对应的资金量计算清楚，剩余的购买不了1手期指合约的资金还是只能持有ETF。

极端实战案例：2015年7月8日，中证500股指期货“IC1507”合约为5957点，现货指数为6602点，贴水9.8%，至7月17日交割日吃到折价后，“IC1508”合约仍然贴水6.5%，移仓至IC1508继续吃折价；至8月21日交割日吃到折价后，“IC1509”合约仍然贴水6.9%，移仓至IC1509继续吃折价；至9月18日交割日吃到折价后，“IC1510”合约贴水只有1.2%，放弃移仓期指改回持有ETF，2个月零10天共吃到23.2%的折价率。

�r·分级基金替代ETF

如果有些分级基金的母基金与您长期持有的ETF跟踪同一指数，就能以母基金替代ETF进行套利。分级基金的底仓折、溢价套利无风险，因此可以用母基金和分级基金A+B代替ETF进行套利。

比如长期持有深指ETF，现在以“母基金‘申万深成’（163109）占50%+‘深成指A’（150022）占25%+‘深成指B’（150023）占25%”替代，由于无法判断以后分级基金A+B到底是折价还是溢价，故母基金与分级基金A+B各占50%。

（1）分级基金出现溢价，就是深成指A+深成指B>申万深成×2，收盘前进行溢价套利：按市场价卖出分级基金A+B，再将母基金申万深成拆分成深成指A与深成指B，最后用卖出深成指A和深成指B得到的资金申购母基金，如此折腾后第二天仍然持有的底仓为：母基金50%+深成指A 25%+深成指B 25%，但无风险套利已将溢价的银子收入囊中。

（2）分级基金出现折价，就是深成指A+深成指B<申万深成×2，收盘前进行折价套利：按市场价买入深成指A和深成指B，再将原先持有的底仓深成指A和深成指B合并成母基金，最后赎回底仓的母基金，第二天仍然持有的底仓为：母基金50%+深成指A 25%+深成指B 25%，当然折价的银子也顺便笑纳。

套利要点：（1）以临近收盘时的折（溢）价率为标准，原因是母基金每天只有收盘后才公布净值；（2）扣除母基金申购、赎回和分级基金A、B的交易成本后要有1%以上的套利空间，并注意交易时对手盘的流动性；（3）折价套利要有备用资金先买入分级基金A和分级基金B，溢价套利则不需要；（4）尽可能选择没有下折条款的分级基金，比如母基金“H股分级”（161831），可以不受下折影响长期持有，否则下折后多余的分级基金A将变成母基金，份额比例变化后还要重新调整；（5）千万别藐视这1%的套利利润，如果每月有1次机会，相当于增加总资金0.5%的收益率，1年的额外收益率就有6%。