　　伴随着全球贸易体系、物流条件的迅速发展，中国国民对经济生活的要求已经上升到高度，与此同时，财富的不断积累使得资产的保值、增值成为广大国民*为关心的话题之一。“期货投资”、“期货套利”也进入了越来越多投资者的投资策略集。在这样-个时代背景下，《套利对冲投资实战宝典》将在投资的框架下探讨期贷套利行为，为广大投资者提供一本更具有实战参考意义的宝典。

精彩书评

　　★期货市场，既需要实体经营者参与保值运作，也需要投资者把握机会，活跃市场，提升流动性。套利，就是投资者参与期货交易的一种稳妥的交易方法。昌武总经理领导的交易与运营管理团队通过亲身经历、实战经验为我们提供了投资套利的葵花宝典，风险与资本管理的行业秘笈。期望国企、央企在完善经营模式的同时，能够不断改革创新，突破管理樊篱，丰富经营手段与工具，重视保值与套利方法的综合应用，提升风险管控能力，完善盈利模式。
　　——顾良民中国五矿有色金属控股有限公司贸易部总监
　　
　　★套利作为一种交易行为，不仅是实体企业套期保值、对冲风险的策略，同时也是当前对冲基金主要交易模式。市场通过大量的套利交易，使期货与现货更贴近，期货市场发现价格功能得到体现。姜总、陶总是我的好朋友，他们是中国期货市场一批建设者，这本书总结了在中国期货市场对冲套利交易的特点、经验，是广大套保企业及机构很好的学习书籍。同时他们的经验在实践中也有很好地践行。筑金投资的成功就体现了这一点。
　　——马文胜新湖期货董事长
　　
　　★作者先后在大型现货企业期货部门、期货公司及投资公司从事一线期货工作，本书是其丰富期货人生的呕心之作。本书兼具理论性和实战性，既考虑收益，又衡量风险，系统性地诠释了期货套利的逻辑、策略制定、交易实施与风险控制。本书对于监管层怎样培养健康的期货市场、期货公司怎样服务好产业客户、现货企业怎样更好地进行套期保值以及投资公司如何持续从期货市场稳定获利都具有极强的指导意义。
　　——高杰中投安信期货公司董事长

引言：投资框架下的期货套利行为
理论篇
第一章套利交易理论
第一节套利交易的基本概念
第二节套利交易的分类
第三节套利与市场
第二章套利交易操作与风险管理
第一节套利机会的发现
第二节套利策略的制定与执行
第三节套利的风险识别
第四节套利风险定性评估
第五节套利风险定量评估
第六节套利风险控制
第七节套利机构投资者的风险管理
第三章量化建模和程序化工具在套利中的应用
第一节量化建模在套利中的应用
第二节程序化交易在套利中的应用
第三节程序化套利运用实例

实战篇（上）
第四章跨市场套利
第一节跨市场套利的基本逻辑
第二节上海金属与伦敦金属之间的套利
第三节日胶与沪胶跨市套利
第四节进口大豆压榨套利
第五节渤海焦炭与大连焦炭的跨市套利
第六节糖跨市正向套利介绍
第七节跨市套利注意事项
第五章跨品种套利
第一节跨品种套利的基本逻辑
第二节螺纹焦炭套利
第三节豆油棕榈油套利
第四节小麦玉米套利
……
实战篇（下）
附录主要交易所的套利交易管理办法
参考文献
后记

精彩书摘

　　《套利对冲投资实战宝典》：
　　第四节套利风险定性评估
　　风险评估是指评估风险事项各个方面可能的影响，对损失的可能性进行量化评估的工作。
　　风险评估的任务是评估风险发生的概率和可能带来的负面影响，确定承受风险的能力，确定风险消减和控制的优先等级等。
　　套利的风险评估，是针对套利操作中主要和常见的风险进行评估和量化，以便确定套利风险的发生概率以及套利风险的大小的过程。
　　套利风险评估要结合具体项目进行分析。各种风险因素发生后损失的程度，风险因素发生可能性的大小，风险因素的重要性排序，都和具体的套利项目相关，需要具体情况具体分析。
　　下面我们就主要的套利风险进行定性阐述。在随后的各章节中，我们会结合具体案例给出该套利的具体风险分析。
　　1.市场风险
　　期货套利投资的市场风险主要指在特定的市场环境下和时间范围内，套利合约价差发生非预期波动、往不利方向运行带来损失的一种风险，这是套利交易的主要风险。市场风险还可以分为三种类型：
　　（1）非理性行情造成的风险：我们将信息完全、交易者之间信息分布对称的市场称为有效市场。在有效市场中，通过套利组合取得的预期收益和风险都比较小。进一步地，我们将投资者分为理性交易者和噪音交易者两类，前者掌握较完全的基本面信息，后者则根据与基础价值无关的噪音信息进行交易。在信息不充分或被某种传言所影响时，投机者制造虚拟供需，人为造成期货市场波动来获利，市场可能由过度自信的噪音交易者来主导，此时投机活动盛行，期货价格波动剧烈。这时合约价差不再按理性的逻辑回归，可能向非理性的方向愈行愈远。
　　■有效市场和噪音交易理论
　　20世纪60年代开始，有效市场假说成为金融市场主流理论的基础。所谓有效市场是指“在一个市场当中，如果无法通过利用某一信息集合来形成买卖决策以赚取超过正常水平的利润，那么该市场对这组特定的信息集合是有效的”。即信息完全反映在价格之中，证券的价格和其内在价值相一致。有效市场是一种现实无法达到的理想状态。为了把理论研究和现实情况相联系，经济学家在此基础上，根据信息披露的程度，把有效市场分为强有效市场、半强有效市场和弱有效市场三类，价格中包含的信息越多，市场就越有效。这样就弥补了完全有效的市场过于理论化的弱点，增强了其现实解释能力。
　　在有效市场假说中，金融资产价格与价值之间存在着一个偏差，这个偏差就是噪音，由于金融市场中的交易者依靠信息对交易品种的价值作出判断，尽管价值是先于价格的产生而客观存在的，但在实际交易过程中对价值的判断表现为一种“共识”，“价值发现”就是对价值的“共识”达成一致的行为，共识的达成受到众多的投资者行为的影响，所以这种一致的认识即价值判断的标准无法实现静态的均衡，同时无法事先地判断哪些信息与价值有关，哪些信息与价值无关。于是价格与价值之间就会出现偏差，噪音由此产生。短线投资者为了追求利润最大化，会忽视与基本面有关的信息，把注意力集中到那些与金融资产价值无关、但可能影响金融资产价格使之非理性变动的“噪音”（错误信息）上，这种行为会在短期内造成价格扭曲，使理性的投资者在短期市场上无所作为。
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前言/序言

　　套利套保助力企业做大做强
　　我国期货市场近年来加速发展，在交易规模、上市品种、法规制度和国际影响力等方面取得了很大进步，特别是在服务实体经济方面发挥了巨大作用。目前，四大交易所共上市了47个期货品种，包括农产品、金属、能源和金融等各个板块，全面覆盖国民经济主要领域和产业链，为实体企业利用期货市场进行风险管理搭建了较完备的市场体系。
　　在期货市场发展的过程中，管理层一直把服务实体经济作为重点。经过监管部门、交易所、期货经营机构和各实体企业多年的探索和积极实践，期货市场对国民经济的积极作用已逐步得到社会各界认同。期货市场有助于形成市场化的公允价格机制，引导资源合理配置；期货市场的套期保值和风险管理功能，能够帮助企业实现稳健经营，促进可持续发展，改善产业链的运行机制，促进产业结构调整和经济发展方式转变。
　　作为一家从事有色、黑色金属为主的特大型企业集团，我们长期利用期货市场进行风险管理。在多年的实践中，我们切实体会到了运用期货市场进行套保套利给企业发展带来的巨大作用。从市场层面看，期货市场价格是所有市场参与主体博弈的结果，公开、公正、透明；从企业层面看，利用期货市场套期保值可以规避价格波动带来的商业风险，降低流通费用，稳定产销关系，同时，还可以锁定经营成本，获得稳定预期利润。
　　企业除了参与期货市场套期保值，还可以根据市场机会积极参与套利，为企业获得风险小、相对稳定的利润。特别是将套期保值概念中有关品种、时间的定义稍作拓宽，或者说以套利的理念和方法来做套期保值，其效果一定会更好。而套保套利又是一项专业性很强的工作，亟需要有专业系统的理论指导和实践总结。目前业内成体系、具有实战操作指导意义的著作和成果非常少。随着交易品种的增加，市场进一步国际化，越来越多的套利交易机会和业务需求促使我们更加关注这一领域。
　　欣闻在上海筑金投资董事长姜昌武先生牵头下，多位专业人士共同编写了《套利对冲投资实战宝典》一书。该书不仅系统总结了套利投资的理论，更结合多年的市场实践提供了切实可行的操作策略和投资经验，的确是一本“宝典”，特别对于有志于通过套利套保的手段进行风险管理的企业，是非常难得的工具书。
　　作为长期参与套保套利实践的一家特大型企业，我们深刻体会到在金融市场高度发达的环境下，实体企业只有亲身参与金融衍生品市场，不断总结，才能在瞬息万变的市场中做好风险管理，为企业赢得稳健的发展空间。希望越来越多的企业能够利用好金融工具进行风险管理，将企业做大做强。
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