　　作者畢業於北京大學，求學美國，經過數年奮鬥，成為華爾街交易員。本以為麵前的是一條金光大道，卻不料2008年一場突如其來的金融海嘯，將世界經濟推到瞭懸崖邊緣，也將所有的目光聚焦到風暴眼——華爾街上。《亂世華爾街》以華爾街從“盛世末期”到金融海嘯，再到浴火重生的大時代故事為背景，以作者的親身經曆為基本內容，將這場人類曆史上百年不遇的金融危機展現給讀者。華爾街是沒有硝煙的戰場，作者把市政債券作為切入口，帶讀者親曆瞭鍍金時代、夏季風暴、貝爾斯登陷落、雷曼地震、黑暗時刻的腥風血雨，整個故事緊湊到讓人容不得半點喘息，仿佛在看一部懸疑劇，說故事的人抽絲剝繭，把故事的來龍去脈說的仔仔細細，把讀者引入不知深深幾許的連環計，次貸危機的魔爪一點點在華爾街蔓延開來，燒毀瞭五大投行中的三傢。作者更描畫齣後海嘯時代華爾街的新秩序、新市場、新思維，讓讀者對現在的華爾街有更深層次認識和瞭解，其目的在於，不是為瞭簡單的再迴首，而是警示當下，在美聯儲量化貨寬鬆幣政策之下，新一輪隱患又埋下伏筆。

作者簡介

　　漁陽，北京大學畢業，鏇遊學美國，其間齣沒於賭場，後輾轉進入華爾街從事債券交易。適逢金融海嘯，大落大起，百戰成精，漸有悟道之感，遂奮筆經年，成《亂世華爾街》一書。

內頁插圖

精彩書評

　　此書有三個特色令人印象深刻：其一，作者用風趣詼諧的筆觸描寫瞭投行交易員的日常工作，讀起來象一部關於投資銀行的漫畫版教科書，引人入勝；其二，書中關於金融危機前後美國債券市場動蕩的細緻描述，不亞於一部生動鮮活的紀錄片；其三，書中不乏對本次金融危機起源和歐美金融體係製度缺陷的深刻感悟，發人深思。現在這種寓教於樂、確有助益的金融書籍實不多見，值得一讀，特此推薦。
　　——範文仲，中國銀監會國際部常務副主任

　　漁陽從一位業餘的“賭徒”，到華爾街成為一名真正的職業高級“賭徒”。他以復雜深奧的衍生工具，結閤自己交易的親身經曆，揭示瞭華爾街的一個常識性密秘：從全世界低息藉錢，到全世界投資迴報ZUIGAO的生意。為什麼整個華爾街能成為一個全球性的閤法“賭場”，其背後深層的原因，是美元在全球儲備貨幣地位與美國發達的現代金融體係的結閤，使華爾街成為美國的金錢機器。尤其難能可貴的是，漁陽能通過自己的交易實踐，直觀而有趣地觀察金融危機前後華爾街市場的變遷——據我所知，這是國內齣版的有關華爾街著作中分析得較早和ZUI具可讀性的。
　　——周健工
　　《福布斯》（中文版）總編輯

　　從一名普通大學生，到華爾街一綫交易員，親身體驗金融業的風雲變幻。漁陽的個人經曆充分說明，金融行業尋找的，不是聰明絕頂的天纔，而是全神貫注的通纔和智者。
　　——何小峰，北京大學金融係教授

　　華爾街奧秘何在？妙筆生花者常流於膚淺，洞悉精微者常晦澀艱深，廣大讀者隻能望洋興嘆。這本難得的好書將華爾街一綫的實戰經驗和真知灼見娓娓道來，使讀者在拍案叫絕後，有所領悟，迴味無窮。
　　——張海雲，對外經濟貿易大學金融市場研究中心主任、教授

序
第一章鍍金時代
1．賭場到華爾街
2．高盛實習
3．魯西銀行
4．宇宙的中心
5．杜邦公式
6．永不凋謝的花朵
第二章次貸危機
7．連環計
8．夏季風暴
9．危機似乎過去
10．十麵埋伏
11．華爾街之踵
12．亂世梟雄
第三章金融海嘯
13．小陽春
14．二美落難
15．沙地中的紅綫
16．潘朵拉的盒子
17．保爾森計劃
18．最黑暗的時刻
第四章峰迴路轉
19．曙光初現
20．聖經故事
21．善敗者不亂
22．新市場，新思維
23．關係學
24．分久必閤，閤久必分
後記

精彩書摘

　　第一章鍍金時代
　　上九，亢龍有悔。——《易經?乾卦》
　　1 賭場到華爾街
　　我的華爾街之路，是從賭場開始的。
　　若乾年前，我坐在賭場裏對著一大堆紅紅綠綠的籌碼計算得失，給自己掙點零花錢；若乾年後，我管理著數億美元的交易賬簿，為銀行創造著以韆萬美元計的利潤。這之間的跨度不可謂不大，卻又似乎不是很大：都是賭，賭注不同而已。
　　關於賭，我應該很有些遺傳：據說我太爺爺就好賭，我太姥爺還開過麻將館。我繼承瞭兩邊的基因，然而由於生在新中國，長在紅旗下，我的好賭本性很長時間內受到瞭壓抑，以緻轉而熱愛數學，並且混進瞭北京大學。不過大學四年我隻學明白瞭一件事：數學這個領域太過艱深，而我真正精通的隻有算術，還是揚長避短，找個與算術關係密切的職業比較穩妥。
　　畢業後我隨著齣國大潮“盲流”到美國，踏著前輩們的足跡轉學瞭電腦，卻沒有順理成章地奔赴矽榖，而是誤打誤撞進瞭某投資銀行從事IT工作。其實那時候我都不清楚投資銀行到底是乾什麼的，隻覺得每天與變幻莫測的市場打交道應該很酷。
　　到瞭華爾街之後我纔發現，雖然“身在賭場”，可我的工作與“押寶下注”毫不沾邊。我所在的部門屬於“後颱”(Back Office)，與直接負責融資交易的“前颱”(Front Office)完全不是一迴事，待遇也差彆很大。形象地說：前颱負責戰鬥，後颱負責保障支援，雖然陳老總說過，“淮海戰役的勝利是人民群眾用小車推齣來的”，可立功受奬的都是解放軍戰士。中央軍委的新年嘉奬令上寫得明白：解放軍指戰員，每人慰問一斤豬肉、五包香煙；支前群眾，每人一包香煙。投資銀行發放年終奬金，也照此辦理。
　　在投行久瞭，我自然想轉到前颱工作，其中固然有“一斤豬肉、五包香煙”的誘惑，更重要的是我很想體驗在市場中衝浪的感覺，每天和數字打交道似乎也能發揮我“精通算術”的特長。但想從後颱轉到前颱十分睏難，基本隻能靠“二進宮”，去名牌大學商學院“迴鍋”讀書，畢業後重新找前颱的工作。我本來早想走這條路，無奈為瞭個破綠卡蹉跎瞭好幾年。不過這幾年倒也沒有虛度，我自學成材完成瞭“華爾街預科教育”——在賭場。
　　＊＊＊
　　典型的美國賭場就像阿裏巴巴的藏寶洞，似乎遍地是錢，大堆的籌碼在賭桌上被推來推去，四周時時響起“叮叮當當”掉硬幣的聲音，好象在召喚著賭客們趕快來發財。其實絕大多數賭場遊戲對玩傢來說都是“久賭必輸”，例如老虎機和輪盤賭。如果能控製衝動不在這些遊戲中下注，就算練成瞭一項重要功夫：沒有機會絕不齣手，兵法中叫“不動如山”。
　　在密布陷阱的賭場裏也隱藏著機會：21點（Blackjack）。高手可以通過記牌打敗賭場，許多華爾街前輩年輕時都乾過這事。從概率上講，21點是莊傢優勢很小的遊戲，隻要玩傢掌握瞭基本戰術，莊傢的優勢就隻有0.5%左右，也就是說玩傢每壓一百塊，平均隻輸五毛錢。　更妙的是，這個0.5%微小差距還會隨著剩餘大小牌張的比例有上下 1% 左右的浮動。　21點的取勝秘訣就是：通過記牌估算概率，當形勢於莊傢有利時，下小注，當形勢於玩傢有利時，下大注。
　　一個偶然機會，我得到瞭一本傳授21點贏錢“秘笈”的小冊子，如獲至寶，馬上挑燈夜讀。不久後我確信自己“武功”已成，遂奇襲拉斯韋加斯。那是痛快的一個星期，我一傢傢賭場掃過去，十步贏一把，韆裏不留行，揣著兩褲兜百元大鈔迴到紐約。
　　贏錢如此容易，我一度覺得21點可以當成提款機。其實，那次隻是幸運女神嚮我微笑瞭一下而已。因為在那之後，我雖然總體能贏，但起伏很大，再也沒有每戰必勝的運氣瞭。經過一番研究，我終於從數學上認清瞭21點的內在問題：風險太大，與迴報期望值不成比例。比如想達到平均每小時贏20元的期望值（Expectation），就得承受上下浮動1000元左右的風險（Standard Deviation），用金融行話來說，就是夏普比率（Sharpe Ratio，投資迴報與風險的比例）太低。換個角度講，21點輸贏波動很大，因此賭注不能下得太大（相對總賭本），否則很容易賠光，但不下大注又怎麼可能贏大錢呢？所以21點是個“贏不瞭大錢”的遊戲。
　　這些看似彎彎繞的分析中其實蘊藏著深刻的道理，下麵的章節中將會談到：風險、迴報和杠杆正是“對衝基金”模式的核心。
　　由於賭場規則改變，靠記牌贏21點很快變得近乎不可能瞭，這時美國又開始流行“得州撲剋”(Texas Hold’em)。　相比21點的機械戰術，得州撲剋更強調“與人鬥其樂無窮”——你不需要最好的牌技，隻需要找到比你更差的對手；你不能隻看自己的牌，更要揣摩對手的牌；你不能總是虛張聲勢 (bluff)，但也不能總是實實在在，你必須七實三虛，在對手以為摸透你的時候，悄然改變戰術。初級玩傢根據自己的牌押寶，高級玩傢根據對手可能的牌和對手的心理押寶，得州撲剋是一個看似簡單，實際上極其深奧的遊戲，網絡牌室和電視轉播使其迅速風靡美國，我一度沉迷此道，甚至想過辭職做專業牌手。
　　得州撲剋教會瞭我一個重要的投資、交易和賭博原則：在新遊戲中最容易賺錢，隻要你能先行一步，在彆人還沒反應過來時把策略研究清楚，在彆人還猶豫不決時搶先行動，你就把握瞭最大的勝算。例如，當網絡賭場剛剛推齣“無限壓注”(No-Limit) 撲剋時，很多玩傢都錯誤地延續瞭“有限壓注”的策略，那段時間很容易贏。等群眾們漸漸明白過來瞭，競爭就變得激烈瞭。後來網絡賭場又推齣瞭“單桌淘汰”(Single Table Tournament)：十個人一桌，每個人隻有一定數量籌碼，輸光瞭走人，最後三個人按名次分錢。這其實是一個相當數學化的遊戲，齣牌方法可以依據自己的牌、位置、對手人數和各方籌碼情況做齣量化分析。我在大多數人還在“瞎玩兒”的階段就總結齣瞭一套簡單方法，並通過同時玩五到六桌牌的辦法提高利潤率，在群眾們戰術水平提高之前贏瞭不少。
　　在賭場裏我還養成瞭觀察其他玩傢的習慣。例如，賭客們在拿到好牌的時候往往十分保守，生怕“煮熟的鴨子飛瞭”，為確保眼前的小利往往采取相當糟糕的行動；而他們在輸錢的時候卻又變得十分激進，不斷加大賭注力求翻本，全然不顧“適時止損”的法則。也許這些都是人類本性的反應，但一個好的賭客必需反其道而行之：我從不押輸不起的賭注，輸到限額絕不戀戰；我甚至不十分關心某次的輸贏，隻在乎是否運用瞭正確的戰術；我不相信運氣，我相信技巧、概率和風險控製。
　　賭得多瞭，又看瞭不少明星交易員和基金經理的傳記訪談，我漸漸悟齣一個道理：真有本事在賭場上贏錢的人，反而最不應該賭博，因為以他們的聰明纔智，如果專注於正業往往能取得比賭博贏點錢大得多的成就，所以賭博的至高境界乃是不賭。正好此時那雞肋綠卡也終於拿到瞭，我於是決定金盆洗手，投考商學院。
　　……

前言/序言

　　序尊重常識
　　楊宇翔平安證券有限責任公司董事長兼CEO
　　這本《亂世華爾街》我讀瞭三遍。
　　第一遍是作為朋友。漁陽完成瞭初稿的2/3，嚮我徵求意見。記得那天我打印齣來，邊吃晚飯邊翻閱，想作為晚餐的“佐料”。結果一頓晚飯吃瞭5個小時，我那完全不懂金融行業的太太，曆來對任何數字和理論不感興趣，居然也陪著我津津有味地看完瞭。
　　第二遍是作為一個證券從業人員。正值歐洲債務危機後，全球經濟二次探底的可能性大增，各種資訊、理論、觀點和判斷喧囂塵上。我靜下心來，仔細把書讀瞭一遍，從中尋找一些方法論和視角，幫助自己從大量的數據和資訊中梳理齣更清晰的脈絡。
　　第三遍是作為一傢中國證券公司的CEO。在確定年度計劃和預算等具體的問題時，必須對市場發展方嚮、長期戰略製定、業務模型演變、盈利模式演進等問題有所思考。於是又把書翻齣來讀瞭一遍，幫助思考：我們在哪裏？我們往何處去？我們怎麼去？
　　老實說，現在的我，已經很難看的進去5頁紙以上的報告。而漁陽這本200多頁的大厚書，還是打印稿，我能從頭到尾讀三遍，必有其過人之處！總結下來，魅力在於“尊重常識、尊重規律”。
　　世界變化的速度之快前所未有，中國資本市場20年走過瞭其他國傢也許需要30年、50年、甚至100年走過的道路。速度和壓力使我們不斷嚮前，也使我們眼花繚亂。各路專傢、學者、名流；各類媒體、輿論、宣傳；各種專題、報告、研究，不斷製造齣一個又一個新話題、新觀點。很多時候，我們忘記自己是誰，自己到底要什麼，我們太多緻力於追求“做正確的事”，卻忽略瞭“如何正確地做事”。
　　以中國資本市場為例，我們已經有全球第二大市值規模的股票市場、全球領先的交易所係統，全球規模最大的零售交易者……但資本市場到底是什麼？股本市場和債務市場之間是怎樣的關係？何為投資銀行，投行的盈利模式有哪些？投資和交易有何不同？什麼是價值投資？場內市場和場外市場差彆何在？金融衍生品到底是什麼？這些最基本的問題，也許有教科書式的答案，但問十個資深的從業人員，幾乎可以肯定會有十種五花八門、甚至南轅北轍的見解。這並不是值得欣慰的多樣性，這說明我們沒有對最根本的問題形成清晰的理念和基本的價值觀，所以我們很容易被各種似是而非的觀點所打動，被眼花繚亂的信息所迷惑，被各種短期利益所引誘。忽略常識，輕視規律，是要付齣沉痛代價的。其實，這也是此次全球金融危機的根本原因。
　　漁陽的書，以一個交易員一點一滴的成長經曆為橫軸，以金融危機的演進為縱軸，以如何“掙錢”為貫穿的綫索，對被我們忽略的一些常識、被大多數人以似是而非的方式理解的一些規律，作齣瞭澄清和梳理。由於作者嚴格數學訓練形成的良好邏輯基礎；由於長期生活在華爾街商業環境下形成的開放、獨立的思維習慣；由於青少年時期成長在北京所形成的京城文化的幽默感，相信很多讀者會和我有一樣的感受：鼓起勇氣捧起書，在笑容中看完書，在沉思中迴味書。
　　漁陽是我多年的朋友。十年前，我在紐約時，把錢花得精光，“強行”搬入瞭漁陽的公寓，“抵足而眠”瞭差不多半年。這期間我們每每徹夜長談，憂國憂民，也經常看到他周末趕唐人街的“發財巴士”去大西洋城賭博“練手”。當時，我就驚詫於他對於數字、邏輯的敏感，以及基於對人性深刻洞察的交易天分，建議他做每天的交易日記和分析，積纍下來，必有所成。十年過去瞭，他終於將多年的積纍變成瞭一本好書，我們也都成為瞭各自想要成為的人，或者更準確地說，都想清楚瞭想要成為什麼樣的人。從根本上講，我們都要感謝這個偉大的時代，誠如狄更斯在《雙城紀》開頭所說：“那是最美好的時代，那是最糟糕的時代”。每個人、每個時代，都有自己具體而微的痛苦和歡樂。我相信，漁陽、我、各位讀者，都會繼續努力，不負這個偉大時代賦予我們的機遇和使命。
　　自序
　　2006年，世界金融市場一片太平盛世的景象。經過多年努力之後，我終於坐上瞭債券交易員的位置，一條金光閃閃的職業之路似乎正在我眼前展開……
　　沒想到，迎接我的是一個前所未有的金融亂世。短短幾年時間，市場經曆瞭一個輪迴，我也經曆瞭一場寶貴的磨礪，大落大起，百戰成鋼，本書寫的就是我這段華爾街經曆。
　　描寫交易員（Trader）的中文書籍不多，大部分華爾街題材的作品都是關於投資銀行傢（InvestmentBanker）的，其實這兩種工作差彆很大。銀行傢們所從事的是股票上市和融資並購等業務，大緻屬於中介服務，而交易員們從事的是資本市場業務，需要動用銀行資本。近幾十年來，隨著資本市場的發展，交易業務已是投行利潤最主要的來源，也屢屢成為危及銀行生存的隱患。交易員的世界究竟是怎樣的呢？
　　如果把投資銀行比作一艘航空母艦，那麼交易員就是“飛行員”，直接肩負著奪取戰果的使命。交易員是華爾街最具誘惑力的金領職業之一，與億萬資本、巨額利潤、大筆奬金、金融危機等等刺激的字眼聯係在一起。交易員們到底是點石成金的英雄，還是製造金融海嘯的黑手？我希望這本書能幫助讀者瞭解這個頗具神秘色彩的職業，有誌於金融業的青年也可以藉鑒我的經曆，更好地規劃職業道路。
　　我將以華爾街從“盛世末期”到金融海嘯，再到浴火重生的大時代故事為背景，記述自己的華爾街見聞、金融海嘯經曆，以及對投行業務和金融市場的獨特分析解讀。本書側重微觀視角，從操作層麵直觀地看問題，重在分析華爾街的商業邏輯和思維模式，力求以淺顯的語言歸納一些金融市場的本質。市場就像一個戰場，橫看成嶺側成峰，描寫金融市場的書籍也各有不同角度，好比偵察衛星看到的戰場是一番景象，指揮中心的參謀們眼中的戰場又是另一番景象。而我將以第一綫交易員的視角，帶讀者親臨真實的戰場，體驗子彈呼嘯而過的緊張，在戰鬥機駕駛座艙中穿越華爾街。
　　熟悉金融理論的讀者或許會覺得書中某些觀點頗有叛經離道之處，其實我也算科班齣身，學過正統理論，然而誠如孟子所言∶“盡信書，不如無書”。最大的風險往往藏身於理論的盲區之中，在市場中生存需要理論與實際經驗相結閤，我所寫的就是一個“老兵油子”從經驗教訓中總結齣的心得體會，雖然未必全對，但希望能對金融專業人士有所啓迪。
　　此外我還有一個奢望，願這本書能幫助正在走齣國門的中國投資者瞭解國際資本市場的運作方式。近幾年，陰謀論在國內頗為流行，似乎西方所做的一切都是為瞭對付中國，似乎美國、高盛、羅斯希爾德傢族，抑或某種其他的超自然力量已經布下天羅地網，我們未經交鋒就已戰敗。這些當然都是危言聳聽，然而國際金融市場的確很像自然界中的叢林草原，弱肉強食，適者生存，做不瞭狼，就隻能做羊。中國人必須也隻能從實戰中慢慢積纍經驗。我也許隻是華爾街狼群中不足道的一分子，但願意把自己幾年來追逐獵物、躲避危險的經驗教訓貢獻齣來，願中國投資者能成為狼，讓中國人用血汗創造的財富保值、升值。
　　迴首這些年的交易員經曆，我很慶幸自己有機會見證瞭曆史。“挑燈看劍，夢迴吹角連營”，就讓我們一起重溫一個大時代的故事，同去華爾街江湖中走一遭。

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