　　《反直觉投资》分成四部分：投资哲学、投资心理学、创新与竞争战略和科学与复杂性理论。《反直觉投资》由专业的投资者所著，但内容却远远超过了经济学和心理学的范畴。《反直觉投资》还会让你真正地恍然大悟，它向我们展示了多学科方法是如何在密切关注决策制定的过程和心理状态的同时，做出有利于长期投资结果的冒险。

反直觉投资：融会金融学、心理学、博弈论与统计学等学科智慧，并结合心理学实验和大数据分析方法，从更宽广和更深远的维度探索投资技巧。

要想从股市赚钱，就需要比大多数投资者知道更多，但在华尔街，却没有人比莫布森知道更多。

莫布森一针见血地指出，传统投资法则在互联网时代早已无用，80%导致灾难性亏损的决策源于直觉。从蜜蜂采蜜、黏液菌求生存到赛马赌博，他从几乎所有能被运用到投资的领域里，咀嚼出一点一滴弥足珍贵的赚钱智慧。

他遍访巴菲特、索罗斯、芒格等大师，探讨反直觉投资的实战心得，化繁为简，让读者彻底明白，开启获利之门的密钥不是多么晦涩高深的理论，而是对“选择”和“风险”的掌控力。

作者简介

〔美〕迈克尔·J. 莫布森(Michael J. Mauboussin)

商学院年度杰出教授

享誉华尔街和金融界的创新投资大师

《华尔街日报》全明星分析师

迈克尔·J.莫布森在金融领域沉浸超过25 年。他现任美盛资产管理公司首席投资策略师，曾任瑞士瑞信银行董事总经理。

莫布森还是当代复杂科学领域的领军人物，并在全球著名的跨学科研究机构圣塔菲研究所担任核心研究员。莫布森的文章常见于《时代》《福布斯》《华尔街日报》《哈佛商业评论》《金融管理》《财富》等全球知名财经媒体。

他著有《反直觉思考》《实力、运气与成功》《预期投资》等畅销书，作品被翻译成14 种语言出版，并被《商业周刊》评选为“年度十佳商业书”“史上百大经典商业书”。

精彩书摘

管好你自己

人们对行为和技术进行判断的基础不仅在于所想，还取决于所感。对于所青睐的行为或技术，我们会先入为主地低估其风险，高估其收益；反之，我们则会做出相反的判断——高风险和低收益。按照这样的模式，结果不仅先于风险收益的判断，甚至可以指导和决定我们的判断。

——保罗·斯罗维奇（Paul Slovic）等

《风险分析与风险情绪》（Risk As Analysis and Risk As Feelings）作者

某些情况下，我们常常会自欺欺人地以为，自己的行为方式是理性的，然后再按照这样的模式去判断事件的是是非非。但是，事实却往往并非如此。在更多的情况下，“我决定支持某某方案”往往和“我喜欢某某”之间并无二样……我们购买自己“喜欢”的汽车，选择“有吸引力”的工作和住房，然后再去寻找种种原因证明自己的选择。

——罗伯特·B.扎乔克(Robert B.Zajonc)

《情感与思维》（Feeling and thinking）作者

如果没有以情感为主要表达方式的生物调控机制为导向，无论是对于人类的整体进化还是个人，推理能力都不可能得以发展。此外，即便是经过日积月累而形成的推理策略，它们的真正效能依然有赖于情感的流露与表达。

——安东尼奥·达马西奥(Antonio Damasio)

《笛卡儿的误差》（Descartes' Error）作者

你的投资决策真的不带一点情感因素吗

神经学家安东尼奥·达马西奥在研究初期就已经意识到，传统的推理观点必然是错误的。他曾经看到过这样一个病人，所有与推理行为有关的功能秋毫无损，比如说注意力、记忆力以及逻辑判断能力等等。但是，脑部损伤却导致该人无法进行正常的情感表露，使他根本无法对日常生活做出合理的决策。达马西奥为我们揭示出其中的关联：不完整的情感和不完善的决策总是相伴而行。1

通过此后的研究，达马西奥进一步验证了自己的结论。在一个试验中，他让所有试验对象戴上皮肤传导反应仪，然后，达马西奥让他们分别从四张纸牌中翻开一张牌（用钱下赌注）；其中，两张牌代表赢钱，两张牌代表输钱。当试验对象翻开纸牌的时候，达马西奥让他们谈谈自己此时此刻的想法。在经过10轮试验之后，在翻开代表输钱的纸牌之后，试验对象就会表现出特定的物理反应。大约进行50轮之后，试验对象开始对四张中的两张表现出明显的预感，又进行30轮之后，他们就可以对自己的预感做出解释。2

这个试验从两个方面揭示出决策过程中的两个关键点。首先，潜意识对未来动向的感知能力先于意识；其次，即使试验对象不能对未来事件做出合理预期，也会产生下意识的物理反应，并通过反应引导自己的决策。

在对脑部损害患者重复进行上述试验的时候，达马西奥却没有观察到任何类似的反应。皮肤传导反应仪和口头询问均证实，无论是在意识层次还是潜意识层次，这些患者对未来发生的事件都可能一无所知。3

诺贝尔经济学奖得主如是说

在获得诺贝尔经济学奖的论文中，丹尼尔·卡尼曼为我们描述了两个决策系统。系统1是一个试验性系统，该系统“反应迅速，自发运行，轻便省力，相互联动，但却难以控制或调节”。系统2则是一个分析性系统，“反应缓慢，序列式运行，艰难费力，但却控制精准”。表10.1是两个系统的对比。

在卡尼曼的模型中，系统1通过感知和直觉对事物产生印象。这些印象具有自然性和偶然性，而个体也许根本无法通过语言来描述这些印象。同时，他又进一步指出，在系统2中，不管个体是否以公开形式做出决策，都要涉及各种形式的判断。直觉是一种反映表面印象的判断模式。卡尼曼的研究结果（与阿莫斯·特沃斯基合作进行）通过古典经济学理论，为我们揭示出如何通过印象形成判断。

由此可见，上述论据可以说明，我们根本就不可能把情感（系统1）和决策（系统2）截然分开。事实上，正如达马西奥的研究所显示的那样，要合理做出决策，就必须保证系统1能正常运行。从投资者的立场看，这里存在着两个关键问题：影响印象的是什么，以及这些印象如何决定我们对风险和收益的认识？

伟大的投资家不会为情所困

决定印象的主要因素之一是精神病学家所说的“情感”（affect）。情感是我们在刺激基础上体会到的“好”或是“坏”。例如，“财宝”之类的词一般会产生积极的情感，而“憎恨”之类的表达方式则会产生消极的情感。

情感的作用存在于系统1的范畴中，因此，情感的作用是短暂、自发的。情感常常以合理的方式引导我们产生对事物的印象：让我们感到舒适的大多数事物都是“好”的。但是，其他启发性或经验性的情感则有其偏颇之处。投资者一定要当心情感带来的偏见。

可以说，情感是前景理论最有价值的引申。按照前景理论，投资者在面对收益时具有风险规避倾向，而在面对损失时则具有风险偏好倾向。试验表明，我们对金融市场上投资机会的感受和体会等情感可能会放大因前景理论而造成的次优化偏差（见图10.1）。

前言/序言

让投资决策既准确又充满快感

酝酿《融会贯通的观察者》（The Consilient Observer）一文创意的那个时刻至今历历在目。当时是2000 年夏季，岳父送给我一本《时代》杂志，其中有一篇介绍“老虎”伍兹重新调整挥杆动作的专栏文章。在阅读这篇文章的时候，“适应度图景”（Fitness Landscape）中。生物学家发明了“适应度图景”，帮助我们认识人类的进化过程。当然，你肯定会觉得这和高尔夫球相去十万八千里，但此时此刻我却想到，这些图景正是我们理解老虎改变挥杆工作的唯一途径。

于是，我决定撰写探讨此类关联性和投资方面的文章。孔雀鱼择偶对于我们认识股票市场的兴衰有什么启示呢？斑马和人类对不同事物的承受能力不同，但这与投资者又有何干系呢？特百惠家用塑料制品公司的女售货员总是让你把根本不需要的东西买回家，然而，这对股票选择过程来说又意味着什么呢？

本书由30 篇短文构成，尽管每一篇的主题貌似各异，但本书还是从诸多侧面揭示出它们之间的内在联系。为了更好地反映现实，笔者还对这些文章的原稿多次进行了修改和更新。本书的主要读者应该是投资者，但我还是希望各行各业的读者都能从本书中有所启迪，有所收获。

尽管《反直觉投资》一书的主旨简单易懂，但是要付诸实践却并非易事：只要能以跨学科的角度看待问题，你就可以成为一名更出色、更完美的投资者、执行官、父母或是朋友，你的人生也将随之而改变，就如同你去装修翻新一套旧房子时是带着全套电动工具还是仅仅拿着一把螺丝刀一样，其结果将会产生天壤之别。毫无疑问，假如能为手边的每项工作准备好合适的工具，你自然会更成功，更有效率。

但是在真正的现实中，绝大多数人的知识面都是极为有限的。大多数职业更强调专业化，而学术研究之类的职业对专业化更是笃信不已。当然，时间也是一个不容忽视的制约因素，我们每天似乎都在奔波，把无数的时间用在接电话、收发邮件或是开会上，以至于根本没有时间去阅读、思考或是把玩一点“理念”上的东西。

一个关于器官名称的单词最终启发我创作了这些随笔。身边的很多人都曾经告诉我，他们多么喜欢随笔之类的短文，然后又话锋一转：在他们的字典里根本就没有“融会贯通”这个词（至少大多数人如此）。我在生物学家爱德华·O. 威尔逊的一本专著中发现了“融会贯通”这个词，在我看来，没有哪个词能更如此贴切地表达这个含义。从字面上理解，“融会贯通”的含义就是把知识“融会”在一起。威尔逊认为，我们可以从根本上把多学科的知识融合起来，比如物理学、生物学、经济学以及艺术。事实上，也只有从多学科的角度去思考，我们才能认识事物的本原和机理。因此，《反直觉投资》提倡以建设性的眼光观察世界，让我们在现实的环境中不断完善认识世界的分析手段。

可以说，有两个特殊的原因促使我走上了这个旅程。首先是伯克希尔·哈撒韦公司的查理·芒格（Charlie Munger），他一贯主张把心智反直觉投资：巴菲特如何避免股市非理性决策失误 [More Than You Know:Finding Financial Wisdom in Unc] 下载 mobi epub pdf txt 电子书格式